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事件
　　22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1449.54億元，同比+0.53%，環(huán)比+3.47%；NON-IFRS歸母凈利潤(rùn)為297.11億元，同比+19.42%，連續(xù)兩個(gè)季度盈利回升。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5545.52億元人民幣，同比-1.0%；Non-IFRS凈利潤(rùn)為1156.49億元，同比-6.57%；毛利率為42.7%，同比上升2.55pct；Non-IFRS凈利率為20.9%，同比下降1.2pct。
　　海外游戲表現(xiàn)亮眼，國(guó)內(nèi)游戲迎來(lái)修復(fù)
　　22Q4網(wǎng)絡(luò)游戲收入418億元，同比下降2.34%。國(guó)際游戲市場(chǎng)收入139億元，同比增長(zhǎng)5%，占游戲收入比重提升5pct至33%，主要系老游《VALORANT》借助新英雄和游戲模式于Q4取得MAU和流水同比增長(zhǎng)，《使命召喚手游》和《英雄聯(lián)盟》貢獻(xiàn)增量，Q4成功發(fā)布新游《勝利女神：妮姬》和《戰(zhàn)錘40K：暗潮》；本土游戲市場(chǎng)收入下降6%至279億元，但仍保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位，《王者榮耀》Q4恢復(fù)DAU同比增長(zhǎng)，并于23年春節(jié)假期取得流水新高。2023年2月發(fā)布新游《黎明覺(jué)醒：生機(jī)》，且未來(lái)儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望重回增長(zhǎng)。
　　廣告需求改善，視頻號(hào)及小程序投放效率、變現(xiàn)能力提升
　　22Q4網(wǎng)絡(luò)廣告營(yíng)收為246.6億元，同比增長(zhǎng)14.6%，其中社交廣告營(yíng)收214億元，同比增長(zhǎng)17%。包括視頻號(hào)信息流廣告在內(nèi)的更多廣告庫(kù)存得到釋放，同時(shí)電商平臺(tái)、快消及游戲行業(yè)廣告主的廣告開(kāi)支顯著增長(zhǎng)，廣告主需求有所改善。公司加強(qiáng)了廣告生態(tài)系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)交易的能力，Q4引流到商家企業(yè)微信和小程序的廣告占微信廣告收入超1/3。公司提升后的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施提升了廣告主的廣告轉(zhuǎn)化率和投資回報(bào)率。
　　金融科技短暫受阻，企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)縮減
　　22Q4金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為472.44億元，同比下降1.49%。Q4商業(yè)支付業(yè)務(wù)暫時(shí)收到疫情影響，交易金額增長(zhǎng)放緩。隨著消費(fèi)復(fù)蘇，截止目前23Q1商業(yè)支付金額恢復(fù)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，金融科技服務(wù)將帶來(lái)增量。
　　投資建議
　　隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)分別為1367.79/1555.07億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為14.30/16.25，對(duì)應(yīng)PE分別為23/20X，繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，云計(jì)算發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。