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2022年扣非歸母凈利潤同比增長7.7%。2022年公司實現(xiàn)收入36.28億元，同比增長8.12%，歸母凈利潤4.89億元，同比增長8.97%，扣非歸母凈利潤4.73億元，同比增長7.70%，全年毛利率39.01%，同比提升0.99pct，凈利率13.43%，同比提升0.16pct，每10股派股息3.5元，派息率74%，股息率3.4%。單4季度實現(xiàn)收入8.10億元，同比下降17.79%，歸母凈利潤虧損3140萬元（21年同期盈利4938萬元），扣非歸母凈利潤虧損2994萬元（21年同期盈利5103萬元），毛利率33.96%，同比提升2.02pct，凈利率-3.95%（21年同期4.86%）。
　　宏觀環(huán)境造成單季度利潤虧損。公司自2014年至今未曾出現(xiàn)單季度虧損，22Q4收入的大幅下降（-17.79%）是虧損主要原因，低迷的宏觀環(huán)境導致消費市場信心不足，經(jīng)濟內循環(huán)效果不及預期，服裝行業(yè)面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，我們認為終端的疲弱影響了下游品牌持續(xù)穩(wěn)定下單的信心，導致偉星訂單下降。人民幣在2022年先貶后升，前三季度美元兌人民幣中間價由6.3794至7.0998，變動11.29%，單四季度由7.0992至6.9646，變動-1.90%，我們判斷匯率的敞口對單季度利潤造成負面影響。單4季度管理費用同比增長11.73%，銷售費用同比增加40.06%，我們認為在收入下降的情況下費用仍有較大幅度的增加，導致單季度利潤承壓。
　　海外業(yè)務、海外基地穩(wěn)定增長。拆分業(yè)務看，全年實現(xiàn)紐扣收入14.7億元，同比增長5.59%，占比總收入40%，拉鏈業(yè)務收入20.1億元，同比增長9.25%，占比總收入55%，其他輔料業(yè)務收入1.06億元，同比增長31.62%，占比總收入3%。拆分地區(qū)看，國內收入25.1億元，同比增長2.76%，國際收入11.1億元，同比增長22.56%，2022年孟加拉工業(yè)園產(chǎn)銷雙增，我們認為國際收入業(yè)務和海外基地的高增長反映出國內外需求恢復的不同步，公司在產(chǎn)業(yè)布局上的優(yōu)勢在新的國際形勢下展現(xiàn)出了抗壓性。
　　持續(xù)拓展海外市場。公司將加速在海外的工業(yè)園布局，完善全球生產(chǎn)基地布局，除了成熟的孟加拉基地，2022年越南工業(yè)園正式破土動工，海外生產(chǎn)保障能力繼續(xù)提升，從現(xiàn)有的產(chǎn)能布局來看，孟加拉國的產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能15%，公司以“全球化、創(chuàng)新型的時尚輔料王國”為愿景大力推進全球化戰(zhàn)略的布局與落實。
　　看好公司競爭優(yōu)勢。我們認為公司在長期的發(fā)展過程中在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)能力、銷售網(wǎng)絡等方面長期建設，公司始終堅持以“開發(fā)為先鋒”，持續(xù)提升創(chuàng)新能力，不斷強化產(chǎn)品領先優(yōu)勢，同時以“投入產(chǎn)出”為主線，升級“數(shù)智”制造，加速推進“數(shù)字化工廠”建設，進一步提升敏捷、柔性的制造能力與智能提質提效優(yōu)勢，并通過完善的營銷網(wǎng)絡和強大的服務體系為全球客戶提供專業(yè)、優(yōu)質的一站式服務。
　　盈利預測和估值。給予2023-2025年公司收入預測分別為39.4、46.2、55.6億元，歸母凈利潤預測分別為5.25、6.43、7.82億元，給予公司2023年20-25XPE，對應合理價值區(qū)間10.13-12.66元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示。訂單流失風險，產(chǎn)能擴張不達預期。