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核心觀點(diǎn)
　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的政企信息化解決方案提供商。公司成立于1998年，成立初期主要以研發(fā)和銷售建筑行業(yè)軟件為主，率先進(jìn)入數(shù)字建筑領(lǐng)域。隨后，公司相繼進(jìn)入智慧政務(wù)、智慧招采領(lǐng)域，并于2007年初步確立政務(wù)、招采、建設(shè)三大業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。近年來(lái)，公司在產(chǎn)品研發(fā)及客戶拓展方面持續(xù)突破，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.94億元（+31.56%），2017-2021年收入、歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR均在35%左右。此外，公司堅(jiān)持產(chǎn)品化戰(zhàn)略，通過通用性的中間件和軟件平臺(tái)使解決方案高度產(chǎn)品化，較高的代碼復(fù)用率使得公司整體毛利率保持較高水平。2021年，公司綜合毛利率達(dá)65.95%。
　　電子招采市場(chǎng)具有較大發(fā)展空間，公司持續(xù)推進(jìn)平臺(tái)化、SaaS化轉(zhuǎn)型。由于招采電子化在降低招采交易成本、保證招采公平性等方面發(fā)揮重要作用，近年來(lái)也持續(xù)獲得政策的大力扶持。跟據(jù)中研普華預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)電子招投標(biāo)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)42.6億元，2019-2025年CAGR約為11.6%，未來(lái)仍有較大發(fā)展空間。針對(duì)國(guó)內(nèi)各地政企智慧招采仍存在發(fā)展水平不均的問題，國(guó)家積極推動(dòng)公共資源交易向市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，未來(lái)限額以下的招投標(biāo)有望持續(xù)遷移至市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。公司近年來(lái)積極推進(jìn)SaaS化、市場(chǎng)化交易平臺(tái)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，公司招采業(yè)務(wù)的商業(yè)模式也逐步實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型和升級(jí)。2021年，公司平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的收入達(dá)到4.09億元（+67.10%），毛利率高達(dá)89.46%。
　　在智慧政務(wù)和數(shù)字建筑領(lǐng)域，公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇加速產(chǎn)品布局。（1）智慧政務(wù)領(lǐng)域：國(guó)務(wù)院于2022年10月發(fā)布《全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》，這也標(biāo)志著我國(guó)政務(wù)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入全國(guó)一體化建設(shè)的新階段。據(jù)中研普華測(cè)算，我國(guó)智慧政務(wù)市場(chǎng)在2025年將達(dá)4522億元，未來(lái)仍具有較大機(jī)遇。憑借著四大智慧政務(wù)平臺(tái)的能力，公司在一網(wǎng)通辦、一網(wǎng)統(tǒng)管、一網(wǎng)協(xié)同三大場(chǎng)景的業(yè)務(wù)拓展有望加速。（2）數(shù)字建筑領(lǐng)域：目前我國(guó)建筑信息化投入水平遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，因此建筑信息化市場(chǎng)仍具有廣闊的增長(zhǎng)空間。圍繞著數(shù)字住建、數(shù)字建造、數(shù)字造價(jià)三大業(yè)務(wù)場(chǎng)景，公司已實(shí)現(xiàn)完整的解決方案布局，隨著國(guó)家持續(xù)出臺(tái)政策以推動(dòng)數(shù)字建筑產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及BIM技術(shù)在建筑行業(yè)滲透率的不斷提升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年每股收益分別為1.75、2.11、2.67元，由于公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的政企信息化解決方案提供商，根據(jù)可比公司，給予公司2023年的33倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為69.63元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政府信息化投入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期、非經(jīng)營(yíng)性科目預(yù)測(cè)偏差的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、疫情反復(fù)導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施困難的風(fēng)險(xiǎn)。