>> 東吳證券-皓元醫(yī)藥(688131)2022年報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，前后端均加速放量-230325
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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| 611KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022全年實(shí)現(xiàn)營收13.58億元（+40.12%，括號內(nèi)為同比增速，下同）；歸母凈利潤1.94億元（+1.39%）；扣非歸母凈利潤1.56億元（-11.77%）；扣除激勵費(fèi)用后歸母凈利潤同比增長16.34%；業(yè)績符合預(yù)期。
前端業(yè)務(wù)維持高增速，砌塊和化合物快速儲備：公司分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)收入8.27億元（+51.76%）；其中1）分子砌塊收入2.46億元（+78.43%），2）工具化合物業(yè)務(wù)收入5.8億元（+42.75%）。公司前端業(yè)務(wù)加速，截至2022年底，公司完成1.8萬種產(chǎn)品研發(fā)，儲備8.7萬個品種，其中分子砌塊約6.3萬種，工具化合物2.4萬種；累計(jì)完成前端訂單39萬個。公司加速大分子化合物儲備，截至2022年底，公司已有重組蛋白、抗體等各類生物大分子5900種。
創(chuàng)新藥維持高增長，產(chǎn)能順利釋放：公司后端業(yè)務(wù)營收5.21億元（+24.97%），其中1）仿制藥收入2.09億元，截至2022年底，合計(jì)擁有249個項(xiàng)目，其中商業(yè)化項(xiàng)目58個；2）創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入3.12億元（+57.94%），截至2022年底，合計(jì)承接456個項(xiàng)目。公司后端業(yè)務(wù)在手訂單3.7億元。公司ADC研發(fā)能力不斷增強(qiáng)，ADC項(xiàng)目數(shù)超100個，銷售收入同比增長84.58%，合作客戶超過600家，同比增長84.10%。產(chǎn)能方面，公司馬鞍山研發(fā)中心2條新建ADC產(chǎn)線在2022年投入生產(chǎn)。
研發(fā)不斷投入，項(xiàng)目豐富：公司不斷加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費(fèi)用2.02億元（+94.85%），研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到14.84%。公司研發(fā)管線豐富，其中在研項(xiàng)目32個，涵蓋抗腫瘤、糖尿病治療、心腦血管治療、神經(jīng)系統(tǒng)治療等多個關(guān)鍵領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司短期攤銷、人員開支等成本壓力提升，我們將2023-2024年公司歸母凈利潤由3.7/5.4億元調(diào)整為3.2/4.6億元，預(yù)計(jì)公司2025年歸母凈利潤為6.6億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為40/28/20倍；公司短期業(yè)績承壓，但我們看好公司長期成長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期，科研經(jīng)費(fèi)下滑，新員工產(chǎn)出不及預(yù)期等風(fēng)險
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