>> 財通證券-皓元醫(yī)藥(688131)收入延續(xù)高增，看好一體化布局長期成長-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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pdf 共4頁 |
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財通證券 |
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事件：2023年3月22日，公司公布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入13.58億元（+40.12%），歸母凈利潤1.94億元（+1.39%），扣非歸母1.56億元（-11.77%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流-2.40億元（-515.38%）；Q4單季度來看，實現(xiàn)營收3.88億元（+42.01%），歸母0.36億元（-23.84%），扣非0.14億元（-61.14%）。
收入快速增長，利潤端短期承壓：收入端表現(xiàn)較好，增速依然維持在40%+，受到疫情、公司前瞻性布局產(chǎn)能及人員、股權(quán)激勵費用等影響下，表觀歸母凈利潤承壓，剔除股權(quán)激勵費影響，歸母凈利潤同比增長16.34%。
前端業(yè)務(wù)快速發(fā)展，擴品類+國際化布局+產(chǎn)能擴張驅(qū)動：2022年分子砌塊和工具化合物收入為8.27億元（+51.76%）；其中分子砌塊收入為2.46億元（+78.43%），工具化合物收入為5.81億元（+42.75%），我們認(rèn)為驅(qū)動因素包括：1）分子砌塊和工具化合物品類持續(xù)擴充；截至2022年公司累計儲備超8.7萬種分子砌塊和工具化合物，其中分子砌塊約6.3萬種，工具化合物約2.4萬種；2）布局生物大分子產(chǎn)品，向上游生命試劑延伸；3）新產(chǎn)能陸續(xù)釋放；2022年公司新增安徽合肥、山東煙臺及上海生化生物研發(fā)中心投入運營；4）國際化布局不斷深化，18-22年海外收入復(fù)合增速達(dá)38.78%。
后端業(yè)務(wù)增長潛力巨大，在手訂單充裕+ADC快速放量：2022年公司原料藥和中間體、制劑業(yè)務(wù)收入為5.21億元（+24.97%），其中仿制藥業(yè)務(wù)收入為2.09億元，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入為3.12億元（+57.94%）。后端業(yè)務(wù)長期增長潛力較大，一方面，截至22年底在手訂單約3.7億，訂單充裕，產(chǎn)能陸續(xù)釋放；另一方面，ADC業(yè)務(wù)快速放量，客戶數(shù)量及收入快速增長；2022年公司ADC銷售收入同比增長84.58%，客戶數(shù)量同比增長84.10%。
人才梯隊漸完善，產(chǎn)能陸續(xù)投放，利潤端有望改善：2022年公司加速高層次人才隊伍建設(shè)，新增1882人，其中研發(fā)人員占比14.67%，碩博占整體員工22.42%；我們認(rèn)為隨著公司去年人員大幅增長，人才梯隊逐漸完善，未來隨著產(chǎn)能陸續(xù)投放，人均產(chǎn)能有望加速提高，因此利潤端有望持續(xù)改善。
投資建議：公司作為分子砌塊龍頭之一，看好公司前瞻一體化布局我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入19.11/27.28/38.22億元，歸母凈利潤3.27/4.87/6.94億元。對應(yīng)PE分別為39.30/26.36/18.51倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：人才流失及核心技術(shù)泄密風(fēng)險；國內(nèi)外分子砌塊市場競爭加劇風(fēng)險；存貨減值風(fēng)險等。
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