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事項(xiàng)：
　　公司公布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收13.58億元（+40.12%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元（+1.39%），扣非后歸母凈利潤為1.56億元（-11.77%）。與快報(bào)基本保持一致。
　　公司公布分紅預(yù)案，擬每10股派現(xiàn)3.80元（含稅），并轉(zhuǎn)增4股。
　　平安觀點(diǎn)：
　　能力建設(shè)期投入加大，疊加疫情與激勵(lì)攤銷，拉低全年利潤
　　公司各業(yè)務(wù)在疫情持續(xù)影響下仍取得理想的增長。前端業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營收8.27億元（ +51.76% ），其中分子砌塊實(shí)現(xiàn)收入2.46億元（+78.43%），工具化合物實(shí)現(xiàn)收入5.81億元（+42.75%）。后端業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營收5.21億元（+24.97%），其中仿制藥實(shí)現(xiàn)收入2.09億元，創(chuàng)新藥相關(guān)收入3.12億元。
　　公司處于能力建設(shè)期，人員與產(chǎn)能追加較多。2022年公司員工總?cè)藬?shù)增加至3368人（同比+1882人）帶來額外費(fèi)用支出，多項(xiàng)產(chǎn)能的啟用也產(chǎn)生了額外折舊。公司全年主業(yè)毛利率為51.72%（-2.56pct），銷售費(fèi)用率為8.11%（+0.93pct），管理費(fèi)用率為12.45%（+0.68pct），研發(fā)費(fèi)用率為14.84%（+4.17pct）。上述因素疊加年內(nèi)疫情造成的負(fù)面影響和股權(quán)激勵(lì)攤銷，公司利潤增長短期受挫。
　　各項(xiàng)主業(yè)推進(jìn)順利，強(qiáng)化競爭力
　　截止報(bào)告期末，公司前端業(yè)務(wù)累計(jì)儲(chǔ)備分子砌塊6.3（同比+2.1）萬種、工具化合物2.4（同比+0.8）萬種。同時(shí)公司前端業(yè)務(wù)向生物大分子延伸的打法初具雛形，已具有重組蛋白、抗體等超5900種大分子試劑產(chǎn)品。后端業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大創(chuàng)新藥CDMO收入占比，目前該比例已達(dá)到59.87%。
　　公司進(jìn)一步擴(kuò)大ADC業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢，承接ADC項(xiàng)目超100個(gè)（+84.58%），合作客戶超600家（+84.10%）。3條ADC高活產(chǎn)線的順利啟用使公司有機(jī)會(huì)介入更多規(guī)模化生產(chǎn)的項(xiàng)目中去，跟隨項(xiàng)目推進(jìn)做大業(yè)務(wù)體量。
　　自建+收購，產(chǎn)能逐步落地
　　公司的實(shí)驗(yàn)室與工廠產(chǎn)能在2022年密集落地。自建產(chǎn)能中，安徽合肥研發(fā)中心、山東煙臺(tái)研發(fā)中心、上海生化生物研發(fā)中心以及創(chuàng)新藥CDMO創(chuàng)制研究中心均已投入運(yùn)營。馬鞍山工廠也在2022年內(nèi)啟用了第1個(gè)車間，其他車間也將陸續(xù)建成。
　　此外，公司通過收購方式取得藥源藥物（原料藥公斤級實(shí)驗(yàn)室+制劑車間）和澤大泛科（仿藥原料藥與制劑），在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了額外產(chǎn)能的獲取。各類產(chǎn)能逐步投入使用，為公司未來增長打下基礎(chǔ)。隨著后續(xù)業(yè)務(wù)開展，公司的單人產(chǎn)出與反應(yīng)釜利用率將會(huì)回到較高水平，帶動(dòng)整體業(yè)績增長。
　　維持“推薦”評級?？紤]公司新產(chǎn)能逐步放量，以及藥源增發(fā)并表，調(diào)整2023-2024年EPS預(yù)測并新增2025年EPS預(yù)測為3.00、4.41、6.59元（原2023-2024年EPS預(yù)測為3.82、5.69元），維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若不能滿足客戶需求，公司可能丟失訂單甚至丟失客戶；藥物的研發(fā)、銷售存在不確定性，若進(jìn)度低于預(yù)期，可能影響公司盈利；高速擴(kuò)張期時(shí)若公司管理能力提升跟不上節(jié)奏，可能影響運(yùn)營質(zhì)量。