>> 興業(yè)證券-皓元醫(yī)藥(688131)收入高增長利潤承壓，規(guī)模效應(yīng)有望逐漸顯現(xiàn)-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 1058KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫媛媛,黃翰漾,楊希成 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.58億元（同比+40.12%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元（同比+1.39%，剔除股權(quán)激勵費(fèi)用影響同比+16.34%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.56億元（同比11.77%）。
點(diǎn)評：公司收入保持高增長，利潤端受到人員迅速增長、研發(fā)場地投入和股權(quán)激勵影響短期承壓，長期有望通過規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)利潤率的提升，公司前端業(yè)務(wù)拓品加速，激烈競爭中保持高增長，后端繼續(xù)發(fā)揮特色業(yè)務(wù)優(yōu)勢，ADC高增長帶動創(chuàng)新藥CDMO業(yè)務(wù)快速發(fā)展，仿制藥業(yè)務(wù)也重新回到增長軌道，在建工程和固定資產(chǎn)高增長，新產(chǎn)能有望陸續(xù)賦能公司一體化能力建設(shè)。
盈利預(yù)測與估值：公司多年深耕分子砌塊、工具化合物和原料藥中間體業(yè)務(wù)，形成多技術(shù)平臺覆蓋的底層技術(shù)，并形成了以國際化品牌“MCE”和國產(chǎn)品牌“樂研”等高口碑前端品牌以及以難仿藥、ADC等創(chuàng)新藥CDMO為代表的后端業(yè)務(wù)，隨著前端業(yè)務(wù)的加速以及后端創(chuàng)新藥CDMO業(yè)務(wù)的占比提升，公司各項業(yè)務(wù)收入都有望實現(xiàn)較快增長，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為3.01元、4.26元、5.99元，對應(yīng)2023年03月22日PE分別為39.9X、28.2X、20.0X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、訂單業(yè)務(wù)運(yùn)營和進(jìn)度不及預(yù)期，并購交易相關(guān)風(fēng)險等
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