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事件：
　　公司發(fā)布2022年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.58億元，同比增長(zhǎng)40.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)1.39%（剔除股權(quán)激勵(lì)影響同比增長(zhǎng)16.34%）；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.59億元，同比下降10.18%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。由于過(guò)去一年受到疫情影響很大，同時(shí)公司在產(chǎn)能和人員方面加大投入，導(dǎo)致利潤(rùn)端增速受損嚴(yán)重。
　　投資要點(diǎn)：
　　前端業(yè)務(wù)快速發(fā)展，產(chǎn)品數(shù)量、業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)健推進(jìn)。2022年公司分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.27億元（+51.67%），其中，分子砌塊業(yè)務(wù)收入2.46億元，同比增長(zhǎng)78.43%，占前端業(yè)務(wù)收入比例為29.69%；工具化合物業(yè)務(wù)收入為5.81億元，同比增長(zhǎng)42.75%，占前端業(yè)務(wù)收入比例為70.31%。1）產(chǎn)品數(shù)量：產(chǎn)品數(shù)累計(jì)超8.7萬(wàn)種，其中分子砌塊約6.3萬(wàn)種，工具化合物超約2.4萬(wàn)種；構(gòu)建集成化化合物庫(kù)150余種。2022年公司分子砌塊和工具化合物累計(jì)完成訂單數(shù)量超39萬(wàn)個(gè)；2）加速生物板塊業(yè)務(wù)：公司已有重組蛋白、抗體等各類(lèi)生物大分子超過(guò)5900種。
　　后端業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，在手訂單充沛。2022年公司原料藥和中間體、制劑生產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入5.21億元（+24.59%），其中，仿制藥2.09億元，在后端業(yè)務(wù)中占比40.13%，項(xiàng)目數(shù)249個(gè)，商業(yè)化項(xiàng)目58個(gè)；創(chuàng)新藥收入3.12億元，在后端業(yè)務(wù)中占比59.87%，同比增長(zhǎng)57.94%，累計(jì)承接了456個(gè)項(xiàng)目，ADC項(xiàng)目數(shù)超100個(gè)，銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)84.58%，合作客戶超過(guò)600家，同比增長(zhǎng)84.10%。目前創(chuàng)新藥有381項(xiàng)目在臨床前/I期，62個(gè)項(xiàng)目在II期/III期，13個(gè)項(xiàng)目在商業(yè)化，后端在手訂單約3.7億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司在按照自己的節(jié)奏穩(wěn)步發(fā)展，去年由于疫情影響較大和公司擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致成本上升，利潤(rùn)受損嚴(yán)重，我們下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.75億元、3.97億元、5.96億元（23-24年原值3.79億元和5.42億元），對(duì)應(yīng)PE分別為47、32、22倍，由于公司后面利潤(rùn)持續(xù)加速恢復(fù)，保持了40%以上的增長(zhǎng)，我們?nèi)匀豢春霉鹃L(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)投入大幅減少、下游產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期、公司產(chǎn)能投入不及預(yù)期。