>> 安信證券-皓元醫(yī)藥(688131)一體化服務(wù)能力持續(xù)提升，2022年收入增長強勁-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
832KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥,馮俊曦 |
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事件：
2023年3月21日公司發(fā)布了2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營收13.58億元，同比增長40.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元，同比增長1.39%。
各項業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2022年公司收入增長強勁：
收入端，2022年公司實現(xiàn)營收13.58億元，同比增長40.12%。其中，分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.27億元，同比增長51.76%；原料藥和中間體、制劑生產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.21億元，同比增長24.97%。
利潤端，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元，同比增長1.39%。受到新增產(chǎn)能提計折舊、新增人員產(chǎn)生額外費用、股權(quán)激勵攤銷費用等影響，2022年公司業(yè)績增長階段性放緩。
得益于產(chǎn)品品類持續(xù)豐富和客戶快速開拓，前端業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展：
2022年公司前端業(yè)務(wù)（分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)）實現(xiàn)營收8.27億元，同比增長51.76%。其中，分子砌塊業(yè)務(wù)和工具化合物業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入2.46億元（+78.43%）和5.81億元（+42.75%）。得益于公司分子砌塊和工具化合物產(chǎn)品種類持續(xù)豐富和客戶的持續(xù)開拓，前端業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展態(tài)勢。
公司在手訂單充足，后端業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速發(fā)展：
2022年公司后端業(yè)務(wù)（原料藥和中間體、制劑生產(chǎn)業(yè)務(wù)）實現(xiàn)營收5.21億元，同比增長24.97%。其中，創(chuàng)新藥和仿制藥領(lǐng)域分別實現(xiàn)收入3.12億元（+57.94%）和2.09億元（-4.71%）。目前公司后端業(yè)務(wù)在手訂單充足，截止2022年底，在手訂單金額達3.7億元。隨著項目逐步進入臨床III期和商業(yè)化階段，公司后端業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。
新增產(chǎn)能投產(chǎn)順利，2023年公司有望進入新一輪快速發(fā)展期：
公司以“自建+并購”的方式加快產(chǎn)能布局，推動仿制藥原料藥和中間體及創(chuàng)新藥CDMO業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。其中，自建產(chǎn)能方面，馬鞍山產(chǎn)業(yè)化基地一期項目計劃建設(shè)3個生產(chǎn)車間，2022Q4其中1個生產(chǎn)車間已開始試生產(chǎn)階段，自建車間順利投產(chǎn)，有望保證CDMO訂單的快速交付；并購產(chǎn)能方面，公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買藥源藥物100%股權(quán)，強化后端制劑CDMO能力。
構(gòu)建ADCPayload-Linker CDMO一體化服務(wù)平臺，推動ADC業(yè)務(wù)持續(xù)快速開拓：
公司通過構(gòu)建ADCPayload-Linker CDMO一體化服務(wù)平臺，成為國內(nèi)領(lǐng)先的ADC藥物研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)供應(yīng)商。ADC項目方面，截止到2022年底，公司ADC項目超100個，2022年其銷售收入同比增長84.58%；ADC產(chǎn)能方面，目前公司已有三條ADC高活產(chǎn)線順利投產(chǎn)。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年-2025年的歸母凈利潤分別為3.20億元、4.51億元、6.10億元，分別同比增長65.4%、40.8%、35.3%；給予買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：訂單增長不達預(yù)期、訂單交付不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、海外政策變動風(fēng)險等。
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