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本報(bào)告導(dǎo)讀：一季度過(guò)后信貸或放緩，疊加降準(zhǔn)和再貸款落地，4月份或超預(yù)期寬松。
　　摘要：
　　過(guò)去一周（3月20日—3月24日）銀行間流動(dòng)性趨松，大行凈融出3.58萬(wàn)億接近歷史新高，全市場(chǎng)銀行間正回購(gòu)余額11萬(wàn)億亦接近歷史新高，供需兩旺，DR001、DR007分別下行至1.27%、1.70%。
　　我們?cè)?月11日公開(kāi)發(fā)布證券研究報(bào)告《流動(dòng)性重回平穩(wěn)寬松》，提及“后續(xù)銀行間流動(dòng)性需重點(diǎn)關(guān)注信貸投放改善的持續(xù)性和央行如何補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性”。這兩點(diǎn)直接影響后續(xù)銀行間流動(dòng)性走勢(shì)，前者影響信貸消耗超儲(chǔ)的速率，后者影響銀行體系自身的超儲(chǔ)水平。
　　我們對(duì)銀行間流動(dòng)性分析的方法論之一是“供給決定需求”，超儲(chǔ)是銀行間流動(dòng)性的源頭，如果把超儲(chǔ)比喻成一個(gè)“水池”，4月份“進(jìn)水”的速率或大于“出水”的速率，進(jìn)而4月初銀行間流動(dòng)性或超預(yù)期寬松、回購(gòu)利率或?qū)⒊A(yù)期下行。降準(zhǔn)和再貸款累計(jì)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，同時(shí)在5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下，一季度過(guò)后政策推動(dòng)的融資需求力度或?qū)⒎啪?，居民企業(yè)自主性融資需求仍不明朗，“一進(jìn)一出”推動(dòng)銀行體系流動(dòng)性水平在4月初明顯上升。
　　我們?cè)?月21日公開(kāi)發(fā)布證券研究報(bào)告《資金面持續(xù)緊張背后的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)》，提及“2月信貸小好、3月信貸大好”的情形很可能發(fā)生，一季度末MPA廣義信貸科目壓力依然較大，銀行對(duì)非銀融出或減少，季末時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性摩擦不可避免。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性力度低于預(yù)期；政府債務(wù)發(fā)行集中；一季度末流動(dòng)性摩擦加劇。