>> 國泰君安-2023年3月份信用債市場調(diào)查問卷：短期內(nèi)信用資產(chǎn)荒或仍將持續(xù)-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大?。?/td>
| 710KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢，王宇辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：短期內(nèi)信用債資產(chǎn)荒現(xiàn)象或仍將持續(xù)，影響信用資產(chǎn)荒最重要的因素是信用債供需關(guān)系。
摘要：
短期內(nèi)信用債資產(chǎn)荒現(xiàn)象或仍將持續(xù)。較多投資者認為本次信用債資產(chǎn)荒的主要影響因素是供需失衡，這或許也是過半投資者認為本次資產(chǎn)荒還將持續(xù)1-3個月的原因。我們認為本輪資產(chǎn)荒仍將持續(xù)一段時間，但難以復(fù)制2022年二三季度的信用資產(chǎn)荒格局。一方面，隨著后續(xù)經(jīng)濟基本面修復(fù)信號逐步確認，實體信心逐步建立，信用債供給或?qū)⑦呺H改善；另一方面，隨著債券收益率絕對點位的調(diào)整，新發(fā)行資管產(chǎn)品時也會趨于謹慎。
半數(shù)投資者選擇維持當(dāng)前資產(chǎn)組合久期。前期流動性緊張，同業(yè)存單收益率走高下成為短久期信用債的下限，同時也約束著信用債沿曲線做多的空間，此次降準后寬裕的流動性將帶來下半場的行情機會，打開長久期收益率進一步下行空間，在此背景下我們認為可以適度拉長久期增厚收益。
關(guān)注城投短久期下沉策略的阿爾法機會。近半數(shù)投資者更看好短久期城投下沉。短久期城投下沉依然是較好的收益增厚策略，一方面降準落地有利于短久期信用債進一步下行，另一方面，防范金融風(fēng)險依然是2023年關(guān)注重點，相關(guān)重點區(qū)域化債政策密集發(fā)布凸顯地方償債意愿，適當(dāng)對城投主體進行下沉有助于博取超額收益。此外，我們認為中長期二永債信用利差較其他券種仍位于較高水平，。特別是經(jīng)濟基本面實力較強，新增外部支持的重點區(qū)域可額外關(guān)注。
影響信用資產(chǎn)荒最重要的因素是信用債供需關(guān)系。2023年以來的信用債強勢主要表現(xiàn)為兩階段，第一階段是經(jīng)濟預(yù)期修正下債市的修復(fù)過程，考慮到2023年經(jīng)濟基本面將強于去年，信用利差中樞本應(yīng)高于去年三季度。但由于貸款替代效應(yīng)、理財產(chǎn)品增量以及年初配置需求旺盛等多重因素共振，信用債市后續(xù)過度至供需失衡的第二階段，修復(fù)行情的持續(xù)，導(dǎo)致當(dāng)前信用利差已經(jīng)逐步向去年資產(chǎn)荒時期靠攏。
風(fēng)險提示：樣本有限；問卷參與者代表性偏差；經(jīng)濟恢復(fù)加速改變債市基本面邏輯。
|
|
