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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　3月FMOC加息25bp符合市場(chǎng)中性預(yù)期，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)大概率再加息25bp，加息接近尾聲。銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)仍未消弭，且“經(jīng)濟(jì)衰退往往是非線性的”，兩者未來或推動(dòng)聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向。短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)、衰退情緒升溫，工業(yè)金屬偏震蕩運(yùn)行。
　　摘要：
　　周期研判：3月FMOC加息25bp基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)表示“年內(nèi)的基準(zhǔn)情況仍是不降息”，表態(tài)比市場(chǎng)預(yù)期略偏鷹，這表明通脹仍是其核心考量。但本次銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)仍有隱憂，原因在于本輪美國(guó)中小銀行的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上由于加息導(dǎo)致的資金成本上升，因此單純靠補(bǔ)充流動(dòng)性的方式很難根本解決問題，后續(xù)金融風(fēng)險(xiǎn)仍有擴(kuò)散可能；另外，盡管3月PMI強(qiáng)勁，但在高利率環(huán)境和信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸傳導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)走弱仍是不可避免，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)&經(jīng)濟(jì)下行預(yù)計(jì)將持續(xù)掣肘聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策，并可能在未來推動(dòng)聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向。短期而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、衰退情緒有所升溫，預(yù)計(jì)工業(yè)金屬偏震蕩運(yùn)行。
　　電解鋁：旺季需求暫不及預(yù)期，去庫持續(xù)性待觀察。本周LME漲2.77%/SHFE鋁跌0.10%至2337/18470(美)元/噸。①供給端：復(fù)產(chǎn)、投產(chǎn)致運(yùn)行產(chǎn)能小增。四川地區(qū)電力短缺狀況緩和后鋁廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，廣西、河南、貴州由部分復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)能釋放，運(yùn)行產(chǎn)能小幅增加，目前電解鋁開工產(chǎn)能約4008.5萬噸，環(huán)比增加21萬噸。②需求、庫存：旺季需求暫不及預(yù)期，開工率緩慢回升。本周鋁加工龍頭企業(yè)開工率回升0.2%至64.4%，、鋁線纜、鋁型材開工率分別回升1.0%、0.5%至56.0%、64.0%，其余加工開工率與上周持平。社會(huì)庫存去化進(jìn)程繼續(xù)，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫存為112.3（-8.8）、16.79（-0.15）萬噸。③盈利端：受鋁價(jià)回升及煤炭?jī)r(jià)格回落影響，噸鋁盈利升至1377元左右。
　　銅：風(fēng)險(xiǎn)、衰退情緒升溫，銅價(jià)或震蕩運(yùn)行。本周LME/SHFE銅漲3.98%/3.78%至8921.5/69760(美)元/噸。銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件短期平息，疊加市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向預(yù)期，金融屬性推動(dòng)本周銅價(jià)修復(fù)。但是聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)略偏鷹，以及3月份美國(guó)PMI較強(qiáng)勁，或使銅金融屬性修復(fù)遇阻。另外銀行業(yè)危機(jī)難言完全消弭，且本次加息后市場(chǎng)衰退預(yù)期強(qiáng)化，風(fēng)險(xiǎn)、衰退情緒升溫的情況下，銅價(jià)或偏震蕩運(yùn)行。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。