>> 信達(dá)證券-中國神華(601088)央企龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，有望持續(xù)受益國企改革-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2023年3月24日中國神華發(fā)布年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3445.33億元，同比增長(zhǎng)2.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)696.26億元，同比增加39%；扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)703.37億元，同比增長(zhǎng)41.1%。產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量1097.34億元，同比增長(zhǎng)16.3%。基本每股收益3.50元/股，同比增長(zhǎng)39%。擬派發(fā)股息現(xiàn)金2.55元/股（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金股利約506.65億元，占中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬股東凈利潤(rùn)的72.8%。
公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入940.44億元，同比降低8.34%，環(huán)比增長(zhǎng)10.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)104.95億元，同比增長(zhǎng)12.68%，環(huán)比下降41.65%。四季度利潤(rùn)環(huán)比下降主要原因是發(fā)生成本、費(fèi)用較多，以及計(jì)提資產(chǎn)減值損失33.41億元，計(jì)提信用減值損失14.18億元。
點(diǎn)評(píng)：
煤炭板塊：積極落實(shí)保供政策，自產(chǎn)煤實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)雙升
2022年公司商品煤產(chǎn)量3.13億噸，同比增長(zhǎng)2.1%；煤炭銷售4.18億噸，同比下降13.4%，主要由于保供任務(wù)下長(zhǎng)協(xié)煤量增加，市場(chǎng)煤總量減少，外購煤銷量同比減少40.1%。從銷售結(jié)構(gòu)來看，公司年度長(zhǎng)協(xié)、月度長(zhǎng)協(xié)、現(xiàn)貨銷售占比53%、32%和9.5%。公司作為煤炭央企，積極落實(shí)增產(chǎn)保供任務(wù)，擴(kuò)大自產(chǎn)煤年度長(zhǎng)協(xié)比重，年度長(zhǎng)協(xié)占自產(chǎn)煤銷量比重同比提高9.9pct。從銷售價(jià)格來看，受益于煤炭供需持續(xù)緊張及長(zhǎng)協(xié)價(jià)格中樞上漲，公司煤炭平均售價(jià)644元/噸，同比上漲9.5%，其中年度長(zhǎng)協(xié)銷售價(jià)格為515元/噸，同比上漲12.9%；月度長(zhǎng)協(xié)銷售價(jià)格873元/噸，同比上漲14.1%；現(xiàn)貨價(jià)格776元/噸，同比上漲29.5%。從成本端看，公司自產(chǎn)煤?jiǎn)挝簧a(chǎn)成本176.3元/噸，同比上漲13.4%，主要由于增加員工工資及計(jì)提安全生產(chǎn)費(fèi)用。公司全年煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2774.74億元，由于外購煤占比下降，煤炭板塊毛利率上漲8.3pct至35.9%。
核增產(chǎn)能基本完成，新街礦區(qū)開發(fā)有望推進(jìn)。公司2022年核增460萬噸/年煤炭產(chǎn)能，并積極推進(jìn)李家壕煤礦核增工作?？紤]到高強(qiáng)度保供、安全監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，公司煤炭產(chǎn)量有望保持基本穩(wěn)定。同時(shí)，公司積極推進(jìn)儲(chǔ)備項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)，新街一井、新街二井已獲得取得國家能源局批復(fù)的產(chǎn)能置換方案，核定產(chǎn)能均為800萬噸/年，預(yù)計(jì)2026-2027年投產(chǎn)，有望給公司中長(zhǎng)期煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)注入穩(wěn)定動(dòng)能。
電力板塊：新機(jī)組投運(yùn)疊加電價(jià)上漲，電力板塊有望持續(xù)增厚業(yè)績(jī)
2022年受益于福建羅源灣港儲(chǔ)電一體化、北海電力項(xiàng)目機(jī)組投運(yùn)，全年共新增裝機(jī)容量2340MW，共實(shí)現(xiàn)發(fā)電量1912.8億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.9%；實(shí)現(xiàn)售電量179.81十億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.2%。同時(shí)，公司積極推動(dòng)落實(shí)電改政策，燃煤電價(jià)同比上漲21.3%，達(dá)到416元/兆瓦時(shí)。由于燃煤采購價(jià)格上漲，發(fā)電業(yè)務(wù)平均售電成本380.8元/兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.1%；電力板塊毛利率同比上漲7pct達(dá)到14.3%。
伴隨在建裝機(jī)陸續(xù)投產(chǎn)及電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)，公司電力板塊營(yíng)收有望穩(wěn)步上升。電量方面，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇有望拉動(dòng)用電需求，帶動(dòng)全社會(huì)用電量較快增長(zhǎng)。在歷經(jīng)兩年左右的電力緊張形勢(shì)下，2022年國家能源局開始謀劃“十四五”電力保供措施，逐省督促加快支撐性電源的核準(zhǔn)。公司響應(yīng)國家電力保供政策，開工建設(shè)火電項(xiàng)目，現(xiàn)有約10.8GW電力裝機(jī)在建，按照建設(shè)投產(chǎn)2-3年周期，預(yù)計(jì)2023-2025年陸續(xù)投產(chǎn)，發(fā)電量有望逐步提高。電價(jià)方面，伴隨電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)，電力交易機(jī)制和市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制將逐步完善，同時(shí)火電的靈活性調(diào)節(jié)價(jià)值和容量?jī)r(jià)值有望逐步體現(xiàn)，相關(guān)電價(jià)存在提升空間，帶動(dòng)公司電力板塊盈利穩(wěn)中向好。
運(yùn)輸與煤化工板塊：協(xié)同煤炭主業(yè)，一體化運(yùn)營(yíng)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)
2022年，公司鐵路、港口、航運(yùn)、煤化工板塊成本漲幅均快于收入漲幅，毛利率同比下滑。其中公司航運(yùn)分部貨運(yùn)量及周轉(zhuǎn)量同比實(shí)現(xiàn)12.5%、19.2%的增長(zhǎng)，而由于海運(yùn)價(jià)格下降導(dǎo)致營(yíng)收下降2.3%，毛利率下降6.7pct至14.1%；鐵路板塊毛利率同比下降5.7pct至41.4%；港口板塊受到外購煤源不足、同時(shí)燃油費(fèi)增加的影響，毛利率下降3.7pct至46%；煤化工板塊聚烯烴產(chǎn)量693.7千噸，同比增長(zhǎng)7.6%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.79億元，同比增長(zhǎng)9%。而由于原料價(jià)格上漲，營(yíng)業(yè)成本上漲15.8%，毛利率下降4.9pct至15.9%。2022年，煤化工分部共耗用480萬噸煤炭，全部為本集團(tuán)內(nèi)部銷售的煤炭；發(fā)電分部用煤6600萬噸，同比增長(zhǎng)10.4%，占全部發(fā)電用煤78.2%，公司一體化優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步增強(qiáng)。
落實(shí)央企控股上市公司質(zhì)量提升方案，做強(qiáng)主業(yè)與解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并進(jìn)，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)注入可期。2022年5月國資委推出《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，12月上交所制定行動(dòng)計(jì)劃，提出推動(dòng)央企估值回歸、專業(yè)化整合、完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度的舉措。公司及其控股股東國家能源集團(tuán)致力于創(chuàng)建具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流示范企業(yè)，持續(xù)深化企業(yè)改革，以良好的改革成效推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，并在國企改革三年行動(dòng)中取得了“五A一優(yōu)一貢獻(xiàn)”的成績(jī)，成為中央企業(yè)深化改革的示范企業(yè)。在政策推動(dòng)下，我們認(rèn)為公司有望繼續(xù)當(dāng)好中央企業(yè)和資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的“先鋒隊(duì)”，落實(shí)相關(guān)改革重點(diǎn)任
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