>> 廣發(fā)證券-中材科技(002080)玻纖及葉片景氣觸底，隔膜量利雙升-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 992KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,苗蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)收入221.09億元，同比+8.94%，歸母凈利潤35.11億元，同比+4.08%，扣非凈利潤22.01億元，同比-14.47%（非經(jīng)常性損益13.10億元，主要來自泰山玻纖處置銠粉）。22Q4公司實現(xiàn)收入74.08億元，同比+31.03%，歸母凈利潤10.93億元，同比+50.57%，扣非凈利潤5.57億元，同比+122.37%。
玻纖：22H2景氣觸底公司單噸盈利下行，23年景氣度有望邊際向上，公司出貨量增可期。2022年公司玻纖板塊收入91.3億元，凈利潤28.1億元（2022年出售銠粉貢獻凈利潤約8.38億元），玻纖及制品銷量116.2萬噸，同比+4.5%。我們測算剔除銠粉收益后，2022年玻纖板塊單噸凈利潤1697元/噸（其中22H1為2290元/噸，22H2為1217元/噸），22H2單噸凈利潤下滑主要是粗紗景氣度在22Q3快速下行觸底所致。結(jié)合2023年供需分析，我們認為2023年玻纖景氣度有望邊際向上，且公司玻纖出貨量增可期。
隔膜：單平盈利上行+產(chǎn)能高速擴張，隔膜業(yè)務(wù)量利齊升。2023年隔膜板塊收入18.7億元，同比+ 66%，凈利潤4.8億元，同比+448%，單平凈利潤0.42元/平米（22H1單平凈利潤0.28元/平米，2021年單平凈利潤0.13元/平米）。公司2022年底產(chǎn)能超過15億平米，預(yù)計2023年底產(chǎn)能將達到35-40億平米，2025年底達70億平米。
葉片：22H2單位盈利邊際修復(fù)，23年或迎風(fēng)電裝機高增長。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為2.12、2.71、3.23元/股，按最新收盤價計算對應(yīng)PE估值分別為11.7、9.2、7.7倍，參考可比公司估值，給予公司2023年P(guān)E為15x，對應(yīng)合理價值為31.85元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張、原燃料成本上行。
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