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長晶設(shè)備龍頭；邁向泛半導(dǎo)體“設(shè)備+材料”平臺型龍頭、成長空間廣闊
　　1）公司為國內(nèi)光伏+半導(dǎo)體硅片設(shè)備龍頭，向光伏耗材、碳化硅材料等領(lǐng)域延伸，空間打開。
　　2）過去5年營收CAGR為43%，歸母凈利潤C(jī)AGR為50%。過去5年幾何ROE水平為19.5%。2022年Q3末，公司在手訂單達(dá)237.9億元（半導(dǎo)體占比10%，剩余大多為光伏），同比增長34%。
　　光伏設(shè)備/耗材：硅片設(shè)備龍頭、布局電池組件設(shè)備；坩堝+金剛線——短期成長空間
　　1）光伏設(shè)備：市場擔(dān)心硅片擴(kuò)產(chǎn)的持續(xù)性，我們認(rèn)為將維持基本盤?！肮夥枨笤鲩L+行業(yè)降本需求+N型硅片品質(zhì)提升”對于單晶爐的更新迭代仍將持續(xù)，預(yù)計未來擴(kuò)產(chǎn)仍能維持過百GW的穩(wěn)態(tài)水平。公司在光伏長晶爐設(shè)備領(lǐng)域具備技術(shù)+規(guī)模的絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，將推出第五代單晶爐、針對N型硅片更好適配。同時公司向電池+組件設(shè)備延伸，打開新空間。
　　2）光伏耗材：有望短期快速放量、增厚業(yè)績。公司為光伏石英坩堝龍頭、產(chǎn)能加速釋放，將充分受益石英砂緊缺背景下帶來的坩堝量價齊升的高景氣。同時，公司加碼布局金剛線業(yè)務(wù)，順應(yīng)行業(yè)細(xì)線化趨勢、并與切片設(shè)備業(yè)務(wù)相協(xié)同，為客戶提供設(shè)備+耗材的一體化解決方案。
　　半導(dǎo)體設(shè)備：受益12寸大硅片國產(chǎn)替代提升；布局設(shè)備+核心零部件——中期成長空間
　　1）半導(dǎo)體硅片行業(yè)：近年隨著國內(nèi)滬硅、中環(huán)、金瑞泓等國內(nèi)半導(dǎo)體硅片廠逐步成長、及在12英寸大硅片的加碼，國產(chǎn)設(shè)備商迎良機(jī)。目前單晶爐設(shè)備國產(chǎn)替代進(jìn)程順利、切磨拋設(shè)備未來提升空間大，國內(nèi)設(shè)備廠商將受益。
　　2）公司在晶體生長、切片、拋光、CVD等環(huán)節(jié)已實現(xiàn)8英寸設(shè)備全覆蓋，12英寸長晶、切片、研磨、拋光等設(shè)備也已實現(xiàn)批量銷售，達(dá)國際先進(jìn)水平。同時參股中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體10%股份，平臺化布局芯片制造及封裝制造設(shè)備環(huán)節(jié)，向上游布局半導(dǎo)體核心零部件形成壁壘。
　　碳化硅襯底：受益新能源車需求爆發(fā)；公司設(shè)備+材料布局領(lǐng)先——長期成長空間
　　受新能源車需求爆發(fā)+碳化硅滲透率+單車價值量提升，我們預(yù)計2025年碳化硅襯底市場空間達(dá)442億元，2022-2025年CAGR=146%。公司布局材料+設(shè)備，6英寸量產(chǎn)進(jìn)展順利、8英寸將于2023年實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，與客戶簽23萬片大單，產(chǎn)能邁向年化40萬片6英寸碳化硅襯底。
　　藍(lán)寶石材料：公司行業(yè)領(lǐng)先，消費電子打開長期成長空間
　　技術(shù)端：已生長出全球領(lǐng)先700Kg級藍(lán)寶石晶體，實現(xiàn)300Kg級及以上規(guī)模量產(chǎn)。產(chǎn)能端：推進(jìn)子公司寧夏鑫晶盛項目產(chǎn)能提升，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢。未來受益消費電子行業(yè)需求提升。
　　投資建議：看好公司在光伏、半導(dǎo)體、藍(lán)寶石、碳化硅領(lǐng)域未來5年業(yè)績接力放量
　　預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為29.2/42.4/56.5億元，同比增長70%/45%/33%,對應(yīng)PE28/19/14倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：光伏硅片產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；半導(dǎo)體設(shè)備、碳化硅材料研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。