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核心觀點(diǎn)：
　　光伏長晶設(shè)備龍頭，耗材第二曲線發(fā)力穿越周期。2023年硅片行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)高景氣持續(xù)，預(yù)計(jì)2023年硅片設(shè)備新增市場空間為293億元；公司作為長晶設(shè)備龍頭，產(chǎn)品力與競爭力行業(yè)領(lǐng)先，在手訂單飽滿。此外，公司發(fā)力布局坩堝、金剛線等耗材業(yè)務(wù)，隨著新建產(chǎn)能陸續(xù)投放，我們預(yù)計(jì)將在23-25年逐步形成新的利潤增長點(diǎn)，助力公司穿越行業(yè)周期。
　　 12寸硅片設(shè)備國產(chǎn)化提速，公司整線覆蓋+一體化布局引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。國內(nèi)廠商積極擴(kuò)產(chǎn)大尺寸硅片，截至目前國內(nèi)廠商已在23-25年已規(guī)劃的新增產(chǎn)能為109/105/71萬片每月，國產(chǎn)設(shè)備市場空間超百億元。公司的半導(dǎo)體硅片設(shè)備布局全面，同時(shí)拓展附加值較高的零部件業(yè)務(wù)。公司目前半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在手訂單飽滿，預(yù)計(jì)23-25年下游設(shè)備需求中公司可觸達(dá)空間合計(jì)達(dá)到107億元，未來發(fā)展前景廣闊。
　　 SiC下游應(yīng)用滲透率+國產(chǎn)化率雙擊，公司前瞻布局打開長期成長空間。碳化硅作為新一代半導(dǎo)體材料性能優(yōu)越，目前處于從0到1的快速發(fā)展期。預(yù)計(jì)SiC在新能源車滲透率在27年有望提升至25%，下游應(yīng)用需求爆發(fā)帶動(dòng)全球襯底市場規(guī)模在25年達(dá)到92億元，外延設(shè)備達(dá)到82億元。目前8英寸襯底和外延設(shè)備生產(chǎn)能力稀缺，公司在襯底與設(shè)備層面布局進(jìn)展順利，隨著技術(shù)和產(chǎn)能布局落地，新一輪成長未來可期。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤達(dá)27.42/40.01/55.58億元?？紤]到公司主業(yè)在手訂單飽滿，耗材業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張；泛半導(dǎo)體領(lǐng)域布局完整，長期成長空間廣闊。結(jié)合可比公司估值，我們認(rèn)為公司23年合理P/E倍數(shù)為28x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值85.77元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏及半導(dǎo)體硅片擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期；碳化硅滲透率不及預(yù)期。