>> 東方證券-金龍魚(300999)2022年年報點評：盈利逐步修復，看好央廚發(fā)展-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司披露2022年年度報告。2022年公司營收2574.85億元，同比+13.82%；歸母凈利潤30.11億元，同比-27.12%，扣非歸母凈利潤31.84億元，同比-36.27%。單四季度營收696.46億元，同比+9.68%；歸母凈利潤6.58億元，同比+46.02%；扣非歸母凈利潤9.25億元，同比+10.26%。
穩(wěn)產(chǎn)保供，營收穩(wěn)健增長。2022年公司面對宏觀經(jīng)濟的各種困難，充分發(fā)揮全國布局、多品類、多品牌、多渠道優(yōu)勢，實現(xiàn)銷量和收入的穩(wěn)健增長，2022年廚房食品銷量2145.2.3萬噸，同比+4.12%，營收1571.32億元，同比+10.67%；飼料原料及油脂科技銷量2362.1萬噸，同比+3.40%，營收986.06億元，同比+19.50%。
成本上行，短期利潤承壓。受到全球通脹、俄烏沖突、糧食減產(chǎn)等因素影響，2022年CBOT大豆價格1551.92美分/蒲式耳，同比+12.9%；小麥國內(nèi)現(xiàn)貨價格3122.43元/噸，同比+19.1%；馬來西亞棕櫚油期貨價格4898.30令吉/公噸，同比+17.6%。公司主要原料成本漲幅較大，同時受到國內(nèi)經(jīng)濟疲軟、消費不振等因素影響，公司產(chǎn)品價格上調(diào)幅度不及原料成本上漲幅度，導致各項業(yè)務毛利率有所下滑。2022年廚房食品毛利率6.68%，同比-1.62pct；飼料原料及油脂科技毛利率3.81%，同比3.60pct。
多線布局，央廚增長可期。中央廚房項目是公司近年來重點發(fā)展的業(yè)務板塊之一，憑借在食品領域的多年深耕，公司依托現(xiàn)有生產(chǎn)基地，建立了綜合性的食品生產(chǎn)園區(qū)。截止2022年末，杭州、周口、重慶央廚已投產(chǎn)。公司適時推出了松露風味紅燒肉、紅燒獅子頭、黑椒牛柳等預制菜，緊貼消費者需求。央廚業(yè)務有望充分釋放公司在食品科技領域的綜合能力，為公司業(yè)績提供全新增長動力。
盈利預測與投資建議
考慮原材料價格波動和公司產(chǎn)品提價不及預期，我們下調(diào)盈利預測，預計23-25年公司實現(xiàn)歸母凈利潤56.37、68.04、86.91億元（原預測23-24年分別68.62、78.69億元），同比分別+87.2%、+20.7%、+27.7%。公司業(yè)務涉及廚房食品、飼料原料和油脂科技，根據(jù)可比公司平均估值，我們給予公司2023年46倍PE，目標價47.84元/股，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險、原材料價格波動風險、套期保值風險、存貨跌價風險、匯率波動風險
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