>> 中泰證券-金龍魚(300999)盈利改善，新老業(yè)務齊頭并進-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年營收2574.9億元，同增13.8%；歸母凈利潤30.1億元，同減27.1%；扣非凈利潤30.1億元，同減39.7%。其中2022Q4營收為696.5億元，同增9.7%；歸母凈利潤6.6億元，同增46.0%。
榨利修復下量價齊升，22年營收穩(wěn)健增長。2022年公司營收2574.9億元，同增13.8%，營收增長相對穩(wěn)健，其中2022Q4營收為696.5億元，同增9.7%，環(huán)比Q3收入同比增速有所降速，預計主要系疫情影響。分品類看：全年廚房食品營收1571.3億元，yoy+10.7%；銷量2145.2萬噸（yoy+3.9%）；對應噸價為7324.8元/噸（yoy+6.6%），我們預計主要原因系：（1）價格上調(diào)：由于原材料成本同比大幅上漲，公司上調(diào)了部分產(chǎn)品；（2）需求修復：6月以來隨著疫情得到有效控制，餐飲渠道進入復蘇通道，同時油價回落亦將刺激渠道補庫存。飼料原料及油脂科技營收986.1億元，yoy+19.5%；銷量2362.1萬噸（yoy+3.4%）；對應噸價為4174.5元/噸（yoy+15.6%），我們預計主要原因系：（1）價格上漲：上半年養(yǎng)殖行業(yè)回暖，豆粕等飼料價格上漲；（2）壓榨量增加：下年大豆的榨利修復，大豆壓榨量增加。分渠道看：直銷渠道營收同增14.26%，經(jīng)銷渠道營收同增12.75%，截至22年底，經(jīng)銷商數(shù)量較21年底增加1647家。
毛銷差環(huán)比改善，費用控制較為嚴格。22Q4，公司毛利率同降1.6pct至5.1%，銷售費用率同,0.59pct至2.04%，綜上22Q4毛銷差同降1.01pct，環(huán)比提升2.31pct，毛銷環(huán)比改善，預計主要原因系：（1）主要原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格有所下跌，但相比去年同期，產(chǎn)品成本仍大幅上升；（2）公司上調(diào)部分產(chǎn)品售價，但并未完全覆蓋原材料成上漲；（3）原材料價格上漲之下，行業(yè)競爭趨緩，公司費用投放趨于理性，同時受國內(nèi)疫情管控的影響，銷售人員差旅減少。22Q2管理費用率同降0.55pct，費用控制較為嚴格。
投資建議：維持“買入”評級。展望23年，隨著杭州、周口、重慶央廚陸續(xù)投產(chǎn)，預計2023年興平、沈陽、廊坊等央廚基地也將建成投產(chǎn)，預計將為公司帶來新增長極。根據(jù)年報，我們預計公司22-24年營收分別為2941/3354/3819億元（前次23/24年為2916/3252億元），凈利潤分別為67.29/76.12/85.73億元（前次23/24年為86.84/113.68億元），維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上升風險、套期保值風險、新業(yè)務拓展不及預期風險
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