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業(yè)績(jī)情況：22年度收入53.4億（+4.41%），歸母凈利潤(rùn)-5.92億（-179.78%）；單Q4收入13.85億（-18.71%），歸母凈利潤(rùn)-10.11億（-369.42%）。
　　調(diào)味品主業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，具體來(lái)看：
　　調(diào)味品收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。22年經(jīng)銷(xiāo)商在利潤(rùn)改善情況下積極完成任務(wù)，公司在庫(kù)存健康狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，拆分看：三大品類(lèi)醬油/雞精雞粉/食用油（占比分別62%/12%/10%）實(shí)現(xiàn)收入+7%/+9%/+2%；
　　22年美味鮮毛利承壓，Q4成本改善下毛利環(huán)比回升。22年毛利率為30.22%（同比-2.9pct），Q4成本壓力有所緩解，22Q4毛利率環(huán)比有所提升；
　　美味鮮費(fèi)用率略有提升。22年美味鮮銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.2%/5%/3.5%，分別同比+0.8/+0.4/-0.1pct。
　　公司長(zhǎng)邏輯清晰，長(zhǎng)期盈利能力提升可期
　　公司各級(jí)市場(chǎng)分級(jí)明確，成熟市場(chǎng)進(jìn)行通過(guò)品類(lèi)延伸&細(xì)化經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行渠道下沉，在非成熟市場(chǎng)對(duì)空白市場(chǎng)進(jìn)行渠道擴(kuò)張，未來(lái)全國(guó)化進(jìn)程有望加速；疊加廚邦智造提效降本+管理效率改善，長(zhǎng)期看公司的凈利率將穩(wěn)步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入增速分別為10.8%/13.5%/12.7%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為229.2%/31.3% /22.6%；PE為39/29/24倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，成本上行超預(yù)期。