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收入和凈利潤保持高增速。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.85億元（+94.51%）；歸母凈利潤48.63億元（+134.90%）；扣非歸母凈利潤45.14億元（+132.03%）。其中，診斷分部實(shí)現(xiàn)收入26.74億元，凈利潤8.18億元；疫苗分部實(shí)現(xiàn)收入84.93億元，凈利潤40.46億元。
　　2價(jià)HPV疫苗產(chǎn)銷兩旺，國際化有序推進(jìn)。2022年公司2價(jià)HPV疫苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)288批次（+77%），達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能年產(chǎn)3000萬支，銷量突破2500萬支。國際化方面，2價(jià)HPV疫苗已相繼獲得得摩洛哥、尼泊爾、泰國、剛果（金）、柬埔寨等國上市許可；巴基斯坦、印尼、哈薩克斯坦、肯尼亞、埃塞俄比亞、緬甸、烏茲別克斯坦等國的注冊申報(bào)有序推進(jìn)。
　　鼻噴新冠疫苗獲批緊急使用，在研管線值得期待。公司與廈門大學(xué)、香港大學(xué)合作研發(fā)的鼻噴新冠疫苗被納入緊急使用，正在開展附條件上市申報(bào)的相關(guān)工作；9價(jià)HPV疫苗III期臨床隨訪進(jìn)行中，與佳達(dá)修9頭對頭臨床試驗(yàn)完成現(xiàn)場和標(biāo)本檢測工作，正在進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，小年齡橋接臨床試驗(yàn)完成入組工作；戊肝疫苗在美國進(jìn)行的I期臨床試驗(yàn)已完成；20價(jià)肺炎疫苗、重組帶狀皰疹病毒疫苗、重組三價(jià)輪狀病毒亞單位疫苗、第三代HPV疫苗、四價(jià)腸道病毒滅活疫苗和鼻噴三價(jià)新冠-三價(jià)流感病毒疫苗等新項(xiàng)目研發(fā)工作均順利開展。
　　員工持股計(jì)劃公布，彰顯長期發(fā)展信心。公司公布2023年員工持股計(jì)劃，考核年度為2023-2025年三個(gè)會計(jì)年度，業(yè)績考核目標(biāo)為以2021年凈利潤為基數(shù)，2023-2025年凈利潤增長率分別不低于176%/247%/304%，即57.4/72.2/84.0億元；或以2021年?duì)I收為基數(shù)，2023-2025年?duì)I收增長率分別不低于144%/195%/242%，即140.3/169.6/196.7億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；國內(nèi)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期；研發(fā)管線進(jìn)展不達(dá)預(yù)期或失敗等。
　　投資建議：公司核心產(chǎn)品2價(jià)HPV疫苗上市后快速放量，國內(nèi)受益于免費(fèi)接種政策，小年齡組“2針法”具備差異化優(yōu)勢，海外相繼于多國取得上市許可，國際化打開長期成長空間；鼻噴新冠疫苗獲批緊急使用，9價(jià)HPV等在研管線順利推進(jìn)；公布員工持股計(jì)劃，彰顯長期發(fā)展信心。我們對公司盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤分別為58.17/72.30億元（前值為54.18/62.32億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為83.74億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為19/15/13x，維持“買入”評級。