>> 國泰君安-轉債策略周報-回歸景氣度：轉債一季報前瞻-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1202KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,顧一格 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：通過公司1-2月產(chǎn)銷經(jīng)營快報、2022年四季度業(yè)績是否環(huán)比改善以及近三個月是否上修業(yè)績預測三種方式尋找一季報線索。
摘要：
過去一周（3月20日-3月24日）權益市場有所反彈，但風格極致分化。受英偉達發(fā)布新款GPU（圖形處理器）及芯片L4等多款AI產(chǎn)品催化，AI產(chǎn)業(yè)鏈從上游芯片、算力基建到中下游應用領域全面大漲。此外，復蘇鏈上的紡織服裝、地產(chǎn)后周期、食品飲料、汽車等行業(yè)都有不同程度的反彈，是對此前“弱預期+弱現(xiàn)實”情緒的修復。中字頭電信、建筑有所回調。兩市日均成交8,670.48億元，成交熱度明顯提升，北向資金凈流入109.50億元。
一季報窗口期臨近，市場有望回歸景氣度審美。3月受兩會政策、經(jīng)濟復蘇強度的預期和現(xiàn)實博弈、美聯(lián)儲加息擾動影響，權益市場維持震蕩。隨著一季報業(yè)績披露窗口臨近，一季報業(yè)績有望成為市場交易主線。建議以一季報業(yè)績?yōu)榫€索尋找確定性，從低估值和修復出發(fā)兼顧防御性。我們認為可以通過公司披露的1-2月產(chǎn)銷經(jīng)營快報、2022年四季度業(yè)績是否環(huán)比改善以及近三個月是否上修業(yè)績預測三種方式尋找線索。
展望后市，當前經(jīng)濟復蘇成色仍待數(shù)據(jù)進一步檢驗，一季報即將密集披露，市場有望回歸景氣度審美，需更加關注業(yè)績確定性。我們繼續(xù)看好復蘇鏈、數(shù)字經(jīng)濟、中特估三條主線對應轉債的投資機會，需結合對一季報業(yè)績的研判對相關標的業(yè)績確定性加以甄別，規(guī)避其中炒作情緒較濃的雙高轉債。
第一，復蘇主線。經(jīng)濟復蘇大方向明確，但對復蘇節(jié)奏的預期和現(xiàn)實的錯配是擾動權益市場的重要因素，相關標的調整后反而是較好的布局機會；
第二，數(shù)字經(jīng)濟主線。在政策支持+技術創(chuàng)新催化下，AI產(chǎn)業(yè)鏈中算力和下游應用場景的轉債投資機會值得關注，包括芯片產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)據(jù)中心、光纖光纜、AI+及AI產(chǎn)品等；第三，中國特色估值主線。國企轉債的轉股溢價率低于全市場，并且差距逐漸走闊。國企正股普遍估值不高，具備一定性價比。特別是處于戰(zhàn)略重要行業(yè)、實施改革成效顯著以及涉及“一帶一路”主題的國企轉債值得關注。
風險提示：理財贖回風險；轉債轉股溢價率壓縮風險；轉債正股表現(xiàn)不及預期。
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