>> 財通證券-建材行業(yè)策略周報：溫和復(fù)蘇是主基調(diào)，成本下行或釋放彈性-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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消費建材：優(yōu)先支持商業(yè)不動產(chǎn)發(fā)行REITs，3月來地產(chǎn)需求溫和復(fù)蘇，關(guān)注消費建材企業(yè)基本面改善。3月24日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范高效做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）項目申報推薦工作的通知》，是為繼改善房企資產(chǎn)負(fù)債表盤活存量資產(chǎn)、推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)REITs試點這兩項重點推進動作后的跟進意見。值得注意的是，其中提到優(yōu)先支持百貨商場、購物中心、農(nóng)貿(mào)市場等城鄉(xiāng)商業(yè)網(wǎng)點項目，保障基本民生的社區(qū)商業(yè)項目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs。商業(yè)不動產(chǎn)進行REITs運作，給予其證券化金融產(chǎn)品的支撐，一方面能夠提升商業(yè)不動產(chǎn)的流動性，另一方面也能夠打開對于商業(yè)地產(chǎn)融資端政策的想象空間?？傮w而言本次跟進意見的重點從盤活存量延伸至提振消費，有望進一步帶動房企資金回籠。
3月以來需求溫和復(fù)蘇，各能級城市成交漲跌不一。新房方面，第12周（3/13-3/19）一線城市成交指數(shù)環(huán)比回升37.77點至129.72，除深圳外其余三城成交環(huán)比均回升；二線成交指數(shù)環(huán)比下降0.60點至81.34；三四線成交指數(shù)環(huán)比回升8.81點至133.90。二手房方面，克而瑞15城周成交209.9萬方，環(huán)比下降6%，結(jié)束連續(xù)六周的規(guī)模環(huán)比增長。但同比仍上漲100%，規(guī)模尚處于近一年來高點，其中成都、南京、蘇州、青島、杭州、廈門到達階段性成交拐點。從房貸利率來看，3月貝殼百城首套房貸利率為4.02%，較2月微降2BP，二套房貸利率為4.91%較上月持平；平均放款周期縮短至21天，為2019年1月以來最快放款速度。
當(dāng)前政策釋放積極信號，地產(chǎn)供給端呈現(xiàn)修復(fù)趨勢，傳導(dǎo)效應(yīng)下建材企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)復(fù)蘇。預(yù)計建材將實現(xiàn)EPS驅(qū)動，從而帶動整體估值和股價持續(xù)上行。建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項目風(fēng)險降低后業(yè)績彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能，安全門龍頭王力安防；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居，木門龍頭江山歐派，板材龍頭兔寶寶。
周期：水泥價格走弱，未來房建需求釋放是核心；玻璃供需雙增，需求溫和復(fù)蘇，供給逐步向上。水泥方面，三月下旬，國內(nèi)水泥市場需求階段性減弱，全國水泥出貨率環(huán)比下滑4.6個百分點；且受降雨天氣、下游資金短缺影響，水泥需求偏弱，以及企業(yè)生產(chǎn)線全面復(fù)產(chǎn)，供給壓力增加，水泥價格維持震蕩調(diào)整的局面，關(guān)注地產(chǎn)真實需求的順利傳導(dǎo)和基建持續(xù)發(fā)力帶來產(chǎn)業(yè)鏈需求的釋放。玻璃方面，目前需求溫和復(fù)蘇，加之在下游加工企業(yè)剛性補庫情況下，價格回暖庫存下降，庫存下降至5865重量箱，而在產(chǎn)產(chǎn)線提升至241條，環(huán)比提升2條；短期看，受下游需求回暖和加工廠剛性補庫，價格上升且?guī)齑嫦陆担壳翱聪掠渭庸で廊杂醒a庫空間，價格短期堅挺，庫存也將逐步下降；中長期看，本輪浮法產(chǎn)能經(jīng)過去年的出清，產(chǎn)線規(guī)模下降明顯，但目前不少企業(yè)對于后市保持樂觀，開始點火新線，行業(yè)供給或需再經(jīng)歷較長的虧損才能進一步下降；未來價格變動更多的需要關(guān)注地產(chǎn)銷售改善后竣工加速。
具體看，水泥方面，華東、華中地區(qū)受降雨天氣影響，企業(yè)出貨量回落10%-20%；華北、東北和西北地區(qū)企業(yè)出貨量繼續(xù)提升，環(huán)比增加5-10個百分點。再看玻璃，本周浮法玻璃市場成交略緩，但交投仍保持在相對較好水平，多地浮法廠庫存進一步下降，推動價格小漲。隨著近期中下游不斷補貨，持續(xù)性補貨動力有所減弱。目前下游加工廠訂單分化，整體新增訂單不明顯，多數(shù)中小型加工廠原片備貨不多，后期仍有一定剛需補貨需求。預(yù)計后期市場成交仍將維持在一定水平，浮法廠產(chǎn)銷或不會有大幅度回落，價格仍將得到支撐。建議關(guān)注成本優(yōu)勢突出的旗濱集團，具有區(qū)位優(yōu)勢的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
玻璃成本變化帶來的利潤彈性測算：以每重箱平板玻璃消耗0.01噸純堿，以及0.0083噸重油/10.85立方米天然氣/0.01噸石油焦為假設(shè)。以純堿價格（2780元/噸）計算，若純堿價格每下跌10%，則玻璃產(chǎn)線成本每重量箱可下降2.78元，單箱利潤也可增加2.78元。而若燃料價格（石油焦-5232元/噸；重油價格-6080元/噸；天然氣價格-3.39元/立方米）每下降10%，則分別可帶來單位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，單箱利潤也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗濱集團為例，假設(shè)年銷量為11500萬重量箱，則純堿每下降10%可帶來3.2億元的利潤，燃料成本下降10%可分別帶來4.2/3.6/3.5億元的利潤。
新材料：碳纖維從量到質(zhì)，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是重點；玻纖從規(guī)模轉(zhuǎn)向利潤，龍頭利潤占比持續(xù)提升；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，2022年，中國大陸市場的碳纖維總需求量為7.44萬噸，同比增長19.3%。其中，國產(chǎn)量占比60.5%，進口量占比39.5%，國產(chǎn)替代趨勢明顯。而從產(chǎn)能端看，2022年國內(nèi)企業(yè)迅速崛起，全球十大最大產(chǎn)能公司中：吉林化纖（第二）、中復(fù)神鷹（第四）、新創(chuàng)碳谷（第八）。但快速發(fā)展的同時，也存在1）產(chǎn)業(yè)大而不強，2）低端產(chǎn)能過剩，3）下游應(yīng)用創(chuàng)新
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