>> 華鑫證券-新潔能(605111)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期，第三代半導(dǎo)體和功率IC即將放量打造第二成長曲線-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
毛正,劉煜 |
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事件
新潔能發(fā)布2022年年度報(bào)告：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.11億元，同比增長19.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.35億元，同比增長4.51%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.12億元，同比增長0.97%；扣除股份支付影響后的凈利潤為5.04億元，同比增長20.45%。
投資要點(diǎn)
▌業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期，受益于產(chǎn)品、市場(chǎng)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
2022年度，公司下游應(yīng)用市場(chǎng)的景氣度呈現(xiàn)分化狀態(tài)，消費(fèi)電子應(yīng)用市場(chǎng)需求下行，光伏和儲(chǔ)能、新能源汽車等新興應(yīng)用需求持續(xù)旺盛，國產(chǎn)替代進(jìn)程進(jìn)一步加速，公司利用技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)等，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，積極提升產(chǎn)能規(guī)模并擴(kuò)大產(chǎn)品供應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司的高端市場(chǎng)應(yīng)用規(guī)模及影響力。
細(xì)分產(chǎn)品來看，IGBT/SGT-MOS/SJ-MOS在2022年分別實(shí)現(xiàn)營收4.03億元/6.81億元/2.13億元，分別同比增長398.23%/15.21%/38.41%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，IGBT/SGT-MOS/SJMOS/Trench-MOS占比分別達(dá)到22.33%（同比+16.96pct）/37.71% （同比-1.49pct ） /11.80% （同比+1.59pct ）/27.728%（同比-17.42pct）。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，2022年公司下游應(yīng)用領(lǐng)域中工控自動(dòng)化/光伏儲(chǔ)能/汽車電子/數(shù)據(jù)中心及通信/其他占比分別為27%/25%/14%/13%/21%，泛消費(fèi)類占比下降至15%。汽車電子方面,2022年公司與比亞迪繼續(xù)擴(kuò)大合作規(guī)模，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)近三十款產(chǎn)品的大批量供應(yīng),應(yīng)用于汽車電子的相關(guān)產(chǎn)品銷售額同比增長超700%。光伏儲(chǔ)能方面，公司積極抓住快速增長的市場(chǎng)需求，產(chǎn)品性能已達(dá)到國際廠商主流競(jìng)品水平，成功導(dǎo)入并大量供應(yīng)國內(nèi)的Top10光伏企業(yè)；此外，公司積極推動(dòng)IGBT模塊產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，基于650V和1200V平臺(tái)的相關(guān)模塊產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)部分產(chǎn)品的驗(yàn)證評(píng)估可在2023年4月完成并向客戶送樣；同時(shí)預(yù)計(jì)在2023年Q3實(shí)現(xiàn)IGBT模塊產(chǎn)品的量產(chǎn)。
▌ IGBT持續(xù)迭代，第三代半導(dǎo)體和功率IC即將放量打造第二成長曲線
IGBT方面，使用第七代微溝槽場(chǎng)截止技術(shù)的650VIGBT、1200VIGBT和650VRC-IGBT均進(jìn)展順利，650VIGBT已經(jīng)逐步量產(chǎn)，1200VIGBT產(chǎn)品已突破主要技術(shù)難關(guān)，650VRCIGBT樣品已完成器件可靠性考核并通過客戶應(yīng)用測(cè)試；面向于光伏逆變應(yīng)用的業(yè)界電流最大的1200VTO-247plus封裝單管產(chǎn)品1200V 150AIGBT已經(jīng)完成設(shè)計(jì)與工藝固化；光伏模塊用650V和1200V大電流IGBT芯片，采用了最新第七代微溝槽場(chǎng)截止技術(shù)、載流子存儲(chǔ)技術(shù)、多梯度背面緩沖層技術(shù)，正在進(jìn)行工程流片，預(yù)計(jì)2023年Q2完成開發(fā)和樣品送樣；FRD芯片已經(jīng)完成工程開發(fā)。預(yù)計(jì)2023年公司IGBT產(chǎn)品的銷售將繼續(xù)加速放量。
第三代半導(dǎo)體功率器件方面，公司已開發(fā)完成1200V32mohm/62mohm新能源汽車OBC、光伏儲(chǔ)能用SiCMOS，突破SiCMOS柵氧化層可靠性技術(shù)、動(dòng)態(tài)閾值/動(dòng)態(tài)電阻技術(shù)、抗沖擊能力提升技術(shù)等，相關(guān)產(chǎn)品通過可靠性考核，產(chǎn)品性能達(dá)到國際先進(jìn)水平，客戶測(cè)試評(píng)估初步通過，產(chǎn)品進(jìn)入小批量試產(chǎn)階段；650V/190mohm E-Mode GaNHEMT產(chǎn)品開發(fā)完成，產(chǎn)品各項(xiàng)電學(xué)參數(shù)指標(biāo)達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平，項(xiàng)目產(chǎn)品通過可靠性考核，100V/200VGaN產(chǎn)品開發(fā)中。以上產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在2023年逐步上量。
功率IC方面，產(chǎn)品系列得到進(jìn)一步完善。目前，子公司國硅集成已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)25V低側(cè)驅(qū)動(dòng)系列產(chǎn)品18款，適用于光伏MPPT應(yīng)用；量產(chǎn)40V橋式驅(qū)動(dòng)系列產(chǎn)品4款，適用于中小功率風(fēng)機(jī)；量產(chǎn)250V半橋驅(qū)動(dòng)芯片6款，適用于智能短交通、電動(dòng)工具應(yīng)用；700V半橋驅(qū)動(dòng)芯片3款，適用于儲(chǔ)能、工業(yè)控制等應(yīng)用。相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)在光伏&儲(chǔ)能、工控、電池化成設(shè)備、電動(dòng)工具等領(lǐng)域的頭部客戶實(shí)現(xiàn)大批量應(yīng)用。2022年國硅集成累計(jì)完成工程批驗(yàn)證250V、700V半橋驅(qū)動(dòng)芯片18款，預(yù)計(jì)2023年二季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售。此外，國硅集成正在積極推進(jìn)用于汽車電子領(lǐng)域的隔離驅(qū)動(dòng)IC產(chǎn)品和Smart MOS產(chǎn)品的研發(fā)，預(yù)計(jì)2023年底可以實(shí)現(xiàn)出樣，相關(guān)產(chǎn)品國產(chǎn)替代空間巨大，將成為公司業(yè)績?cè)鲩L的新亮點(diǎn)。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為24.94、32.19、38.43億元，EPS分別為2.74、3.55、4.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30、23、20倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。
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