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擬參與中國油氣控股重組，強(qiáng)化氣源優(yōu)勢。公司擬：（1）購買華融海外對中國油氣控股債權(quán)并用于股票置換及可換股債權(quán)置換；（2）認(rèn)購中國油氣控股新發(fā)行可換股債券。若上述交易順利完成，公司將間接控制中國油氣控股。中國油氣核心主業(yè)為鄂爾多斯盆底三交區(qū)塊煤層氣項(xiàng)目，通過訂立生產(chǎn)分成合約享有其中70%權(quán)益。三交項(xiàng)目2017年取證，生產(chǎn)規(guī)模5億方/年，截至2021年末已建成開發(fā)規(guī)模2億方/年（未來可申請調(diào)整開發(fā)方案，生產(chǎn)規(guī)模可進(jìn)一步調(diào)增）。三交項(xiàng)目位于山西省呂梁市臨縣境內(nèi)，臨近神安線，其開采的煤層氣可經(jīng)支線連接后通過神安線實(shí)現(xiàn)外輸，將在提升公司氣源保障度的同時(shí)強(qiáng)化單方毛差。
　　公司持續(xù)強(qiáng)化源輸售產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，背靠神安線加速拓張。輸氣側(cè)：伴隨2022年12月陜西段通氣，神安線已全線貫通，50億方/年設(shè)計(jì)管輸能力保障遠(yuǎn)期發(fā)展。氣源側(cè)，公司原有山西段氣源優(yōu)勢延續(xù)，陜西段投運(yùn)后亦有望新增氣源，若此次重組完成，公司亦進(jìn)軍開發(fā)環(huán)節(jié)，形成自身氣源供應(yīng)能力，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。售氣側(cè)，立足中樞管網(wǎng)，加速鋪設(shè)銷售端毛細(xì)管網(wǎng)，憑借經(jīng)營管理優(yōu)勢加速拓張下游分銷。
　　預(yù)計(jì)年報(bào)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6-4.3億元，同比增長76.5%-110.9%。公司預(yù)告2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6-4.3億元，超額完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)（2021-2023年目標(biāo)歸母凈利潤2.0、3.5、5.0億元）。神安線投運(yùn)后，公司整體售氣量同比已大幅增加（2022上半年已實(shí)現(xiàn)售氣量5.86億方，同比+108%，燃?xì)鈫挝皇蹆r(jià)亦提升至2.6元），帶動利潤率提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤分別為4.0/6.0/7.8億元，按最新收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為25.5/17.0/13.2倍。伴隨神安線投運(yùn)，在陜西段和自有氣源的保障下，期待下游持續(xù)拓張，給予2023年30倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值20.54元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游銷量增長緩慢，氣量釋放不達(dá)預(yù)期，購氣成本增加。