>> 德邦證券-天壕環(huán)境(300332)擬參與中國油氣控股重組交易，進一步打開神安線分銷空間-230325
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
大?。?/td>
| 801KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司3月24日發(fā)布擬參與中國油氣控股有限公司（702.HK）重組交易暨簽署重組意向條款清單的公告：公司與中國油氣控股有限公司簽署了重組意向條款清單，就公司擬參與中國油氣控股重組的相關事項達成初步意向。主要包括：（1）公司購買中國華融海外投資控股有限公司對中國油氣控股的債權(quán)，并用于股票置換及可換股債券置換；（2）公司認購中國油氣控股新發(fā)行的可換股債券，認購款項將由中國油氣控股用以償還移民債債權(quán)人的債務。
中國油氣控股進行勘探的三交區(qū)塊是目前我國最優(yōu)質(zhì)的整裝煤層氣田之一。中國油氣控股通過全資子公司奧瑞安能源國際有限公司與中石油合作在鄂爾多斯盆地三交區(qū)塊進行煤層氣勘探、開采及生產(chǎn)，中國油氣控股享受70%的權(quán)益。三交區(qū)塊煤層厚度大、連續(xù)穩(wěn)定、資源豐度好、含氣量高、水文地質(zhì)條件優(yōu)越，甲烷含量98.65%，是我國最優(yōu)質(zhì)的整裝煤層氣田之一。礦區(qū)面積為236.78平方千米，生產(chǎn)規(guī)模5億m3/年（年產(chǎn)量可申請調(diào)增），開采有效期至2042年7月。三交項目合作區(qū)覆蓋面積合計383平方公里，探明儲量面積282平方公里，探明煤層氣地質(zhì)儲量435億m3，可開采儲量217億立方米，截至2021年末，三交項目已建成煤層氣開發(fā)規(guī)模約為2億立方米/年。中國油氣控股2021/2022H1實際開采量分別為1.28/0.78億m3。
三交區(qū)塊氣源可與神安線發(fā)揮良好協(xié)同作用，助力公司開拓下游市場。三交項目位于山西省呂梁市臨縣境內(nèi)，與神安線管道距離較近，其開采的煤層氣可經(jīng)支線連接后通過神安線實現(xiàn)外輸。我們認為公司參與重組交易益處有三：（1）三交區(qū)塊生產(chǎn)規(guī)模最終有望達5億+m3 /年，公司上游氣源保供能力進一步增強；（2）氣源保證優(yōu)勢下，公司下游分銷能力增強的同時具備更高的話語權(quán)，有利于公司改善盈利能力；（3）天然氣上游勘探由于投資大、周期長，民營企業(yè)直接參與風險較大，此次重組有助于公司進一步進入上游天然氣氣源開發(fā)環(huán)節(jié)?？吹?023年，神安線全線貫通后，公司正積極推進長慶氣田聯(lián)通線建設，有望于2023H1完成連接，預計可增加供氣量12-15億m3。下游分銷方面，公司與華電河北分公司將建立長期天然氣供應戰(zhàn)略合作伙伴關系，雙方計劃3年內(nèi)達到4-8億m3的合作規(guī)模，隨著華電河北未來規(guī)劃的多個天然氣項目投產(chǎn)，華電河北公司天然氣總需求將達24億m3/年。隨著各項目逐漸落地，我們認為公司有望由燃氣分銷轉(zhuǎn)型為集氣源、管道、銷售、綜合利用為一體的清潔能源服務集團。
投資建議與估值：我們預計公司2022-2024年分別實現(xiàn)銷售收入為35.31億元、51.09億元、66.75億元，增速分別為72.08%、44.69%、30.65%。歸母凈利潤分別為4.08億元、6.80億元、9.90億元，增速分別為99.9%、66.7%、45.7%。對應PE分別為25X、15X、10X。維持增持投資評級。
風險提示：交易推進不及預期風險，行業(yè)周期性波動風險，下游市場需求不穩(wěn)定風險，市場競爭風險，項目建設不及預期風險
|
|
