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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6-4.3億元，同比增長76.53%-110.85%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.59-4.29億元，同比增長141.16% -188.24%；扣除股份支付影響后的扣非凈利潤約為3.82-4.52億元。
　　神安線全線貫通帶動(dòng)業(yè)績高增，稀缺資源價(jià)值凸顯。2022年12月，公司發(fā)布公告宣布神安線管道陜西-山西段完成物理連接，進(jìn)入試運(yùn)行階段，該段管道完工標(biāo)志著神安線管道全線貫通。神安線是稀缺的跨省長輸管網(wǎng)資源，自部分通氣后已為公司貢獻(xiàn)良好業(yè)績，2021年7月，山西-河北鹿泉段實(shí)現(xiàn)通氣，公司2021年實(shí)現(xiàn)燃?xì)怃N售6.6億m3，2022H1實(shí)現(xiàn)售氣5.86億m3。我們認(rèn)為神安線全線貫通后，公司天然氣分銷能力進(jìn)一步增強(qiáng)，目前公司正積極進(jìn)行上游戰(zhàn)略安排，引入多氣源，增強(qiáng)保供能力。
　　神安線盈利模式明確，下游市場開拓空間廣闊。神安線盈利模式有二：1）收取管輸費(fèi)：按照投資產(chǎn)出比，神安線年輸氣量≤70%時(shí)，按照0.195元/方收取管輸費(fèi)；滿產(chǎn)后管輸費(fèi)約為0.16元/方，能夠?yàn)楹腺Y公司提供較穩(wěn)定收入；2）深度分銷賺取零售價(jià)和門站價(jià)價(jià)差：公司可通過管道于氣源地按照當(dāng)?shù)亻T站價(jià)拿氣，分銷至河北省賺取價(jià)差，目前河北省天然氣基準(zhǔn)門站價(jià)為1.84元/方，山西省為1.77元/方，陜西省為1.22元/方，石家莊非居民用管道天然氣銷售價(jià)格最高為3.95元/m3，價(jià)差最高達(dá)2.7元/方。神安線未來會(huì)與國家管網(wǎng)互聯(lián)互通，實(shí)現(xiàn)銷售范圍拓展至陜西、山西、京津冀及山東、江蘇等地，分銷空間廣闊。
　　長慶氣田聯(lián)通線有望于2023貢獻(xiàn)增量，看好公司深度分銷潛力。公司與長慶氣田合作的聯(lián)通線即將開工建設(shè)，全長約100余公里，有望于2023H1完成，完成后公司2023年氣量預(yù)計(jì)可增加12-15億m3，整體供氣量有望達(dá)20-25億m3。此外，公司與華電河北分公司將建立長期天然氣供應(yīng)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方計(jì)劃3年內(nèi)達(dá)到4-8億m3的合作規(guī)模，隨著華電河北未來規(guī)劃的多個(gè)天然氣項(xiàng)目投產(chǎn)，華電河北公司天然氣總需求將達(dá)24億m3/年。公司深度分銷能力有望得到突破。
　　投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入為35.31億元、51.09億元、66.75億元，增速分別為72.08%、44.69%、30.65%。歸母凈利潤分別為4.08億元、6.80億元、9.90億元，增速分別為99.9%、66.7%、45.7%。對(duì)應(yīng)PE分別為25.5X、15.3X、10.5X。維持增持投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游市場需求不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。