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公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.60~4.30億元，同比增長(zhǎng)76.53%~110.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.59~4.29億元，同比增長(zhǎng)141.16%~188.24%。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要是由于隨著神安線全線貫通，公司上游氣源供應(yīng)進(jìn)一步得到保障，售氣量大幅增加。預(yù)計(jì)公司2022-2023年業(yè)績(jī)4.11億、6.99億元，對(duì)應(yīng)PE25x，15x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　神安線全線貫通，帶動(dòng)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.60~4.30億元，同比增長(zhǎng)76.53%~110.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.59~4.29億元，同比增長(zhǎng)141.16%~188.24%。其中第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96-1.66億元，雖然受暖冬和疫情影響燃?xì)庑枨笥幸欢p少，但全年收入利潤(rùn)依然實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。2022年12月1日，公司神安線項(xiàng)目陜西-山西段完成物理連接，已進(jìn)入試運(yùn)行階段，該段管道的完工標(biāo)志著神安線管道全線貫通。作為我國(guó)第一條非常規(guī)天然氣長(zhǎng)輸管道，神安線設(shè)計(jì)輸氣能力約50億立方米/年，加壓后可達(dá)80億立方米/年，連接陜東、晉西的鄂爾多斯盆地東緣豐富的煤層氣資源和包括京津冀在內(nèi)的華北地區(qū)及華東地區(qū)巨大天然氣需求市場(chǎng)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略地位。神安線的貫通將幫助公司進(jìn)一步拓展上游氣源，拓寬公司銷售半徑，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增。
　　下游分銷氣源市場(chǎng)廣闊，將成為未來的盈利核心。公司擁有神安線在山西忻州、太原、陽泉，河北石家莊、衡水、安平等15個(gè)閥室及中心站的開口權(quán)，有利于鎖定上游氣源，提升議價(jià)能力，且開口權(quán)的排他性有助于公司在沿線及輻射區(qū)域終端市場(chǎng)的開發(fā)。此外，由于神安線獲得的是一手氣源，具有成本優(yōu)勢(shì)，可以在拿下更多終端市場(chǎng)的同時(shí)獲得較高的價(jià)差空間和項(xiàng)目收益，使天然氣分銷成為公司盈利的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。按照公司計(jì)劃，2022年預(yù)計(jì)全年供氣量達(dá)到10-15億方，2023年預(yù)計(jì)達(dá)到20-25億方，2024年30-35億方，2025年達(dá)到50億方，未來幾年收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
　　賽諾水務(wù)業(yè)務(wù)逐步優(yōu)化，公司膜業(yè)務(wù)有望帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司全資子公司賽諾水務(wù)擁有TIPS法制備中空纖維膜技術(shù)，是全球三大專利擁有者之一，是中國(guó)目前唯一大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的TIPS超濾膜生產(chǎn)商。今年賽諾膜的營(yíng)收中主要來自膜產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入，業(yè)務(wù)含金量獲得極大提升，未來賽諾膜股改拆分上市后，仍將是公司控股子公司，預(yù)計(jì)每年會(huì)實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的收入業(yè)績(jī)?cè)鏊?，也是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，神安線下游分銷利潤(rùn)可觀，此外公司還有管輸利潤(rùn)、水務(wù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、并購(gòu)其他下游帶來新增利潤(rùn)空間。鑒于公司神安線貫通投運(yùn)后，下游分銷及管輸可帶來的遠(yuǎn)期利潤(rùn)空間。綜合燃?xì)夤茌?、分銷、并購(gòu)?fù)卣辜八畡?wù)等方面增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022-2023年業(yè)績(jī)4.11億、6.99億元，對(duì)應(yīng)PE25x，15x倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游分銷拓展進(jìn)度低于預(yù)期、氣源不夠的風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)。