>> 招商證券-天壕環(huán)境(300332)擬參與中國油氣控股重組，期待氣源開發(fā)新動力-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
宋盈盈 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司與中國油氣控股簽署了重組意向條款清單，就公司擬參與中國油氣控股重組的相關(guān)事項達成初步意向。主要包括：（1）公司購買華融海外對中國油氣控股的債權(quán)，并用于股票置換及可換股債券置換；（2）公司認購中國油氣控股新發(fā)行的可換股債券，認購款項將由中國油氣控股用以償還移民債債權(quán)人的債務(wù)。截至目前，公司尚未就重組方案與華融海外磋商。
氣源開發(fā)能力增強，產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸。中國油氣控股主營國內(nèi)煤層氣勘探與開發(fā)，與中石油合作開發(fā)鄂爾多斯盆地三交區(qū)塊煤層氣項目，并享有其中70%的權(quán)益。三交項目合作區(qū)覆蓋面積合計383平方公里，存量豐富，其中具有商業(yè)開采價值的探明儲量面積282平方公里，探明煤層氣地質(zhì)儲量為435億立方米，可開采儲量217億立方米。目前，三交項目已全面進入開采階段，開發(fā)潛力較大。本次重組有利于公司快速獲取上游資源，深入上游開采業(yè)務(wù)，打造公司內(nèi)部從上游氣源開發(fā)到管道輸氣、再到終端用戶的生態(tài)閉環(huán)。
開采端與供銷端協(xié)同，有望進一步提升公司盈利能力。標的公司三交項目與神安線管道相近，神安線管道連接陜東、晉西的鄂爾多斯盆地東緣豐富的煤層氣資源和包括京津冀在內(nèi)的華北地區(qū)及華東地區(qū)巨大天然氣需求市場，銷售范圍可覆蓋陜西、山西、京津冀及山東、江蘇等地。三交項目開采的煤層氣可經(jīng)支線連接后通過神安線實現(xiàn)外輸，同時，隨著上游煤層氣資源開發(fā)利用，神安線管輸收益也將得到穩(wěn)步提升，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯。
下游分銷市場空間廣闊，期待終端銷售市場提振。1）量：若本次重組順利進行，內(nèi)部增量氣將進一步滿足下游市場用氣需求。在國際能源緊張與國內(nèi)雙碳戰(zhàn)略的背景下，看好公司下游氣量消納能力與深度分銷潛力。2）價：上游開采業(yè)務(wù)的注入將減少公司天然氣交易中間環(huán)節(jié)，縮減天然氣獲得成本，拓寬銷售毛差增長空間。
維持“強烈推薦”投資評級。公司與中國油氣控股的重組方案能否落地還有待公司進一步調(diào)研論證，若順利合作且后續(xù)業(yè)務(wù)進展符合預(yù)期，則有望為公司打開新的業(yè)績增長空間。公司積極布局上游氣源開采業(yè)務(wù)，配合神安線全線貫通附加的稀缺跨省長輸能力，將有效擴展未來氣量空間，挖掘管輸潛力，保障氣源穩(wěn)定供應(yīng)。預(yù)計2022-2023年業(yè)績4.03億、6.67億元，對應(yīng)PE25x，15x倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：重組方案調(diào)整變更或終止；三交項目開采進度不及預(yù)期；項目貢獻氣量不穩(wěn)定風險；市場競爭風險等。
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