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事件
　　公司近期公布2022年年報(bào)，2022全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.11億元，同比增長(zhǎng)19.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.35億元，同比增長(zhǎng)4.51%。剔除股份支付影響后凈利5.04億元，同比增長(zhǎng)20.45%。
　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利小幅下滑，受下游消費(fèi)需求疲軟所致。2022年公司綜合毛利率為36.93%，同比下滑2.19pct，凈利率為24.00%，同比下滑3.40pct，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為18.77%，同比下滑12.22pct，公司業(yè)績(jī)整體受下游市場(chǎng)景氣度變化呈現(xiàn)分化狀態(tài)，消費(fèi)電子和家電市場(chǎng)需求下滑對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。從費(fèi)用端來看，2022年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為1.90%、4.06%、-1.96%和5.56%，管理費(fèi)用率增長(zhǎng)較快，主要系股權(quán)激勵(lì)，股份支付費(fèi)用增長(zhǎng)。其中公司22Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.84億元，同比增長(zhǎng)21.31%，環(huán)比增長(zhǎng)3.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比下降2.25%，環(huán)比下降5.81%，增速下滑幅度較Q3收窄。
　　新能源客戶占比穩(wěn)步提升，客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)健向好。公司在報(bào)告期內(nèi)不斷降低消費(fèi)電子領(lǐng)域占比，提升“光儲(chǔ)車”領(lǐng)域收入。2022年全年，公司光伏儲(chǔ)能和汽車電子營(yíng)收占比分別達(dá)到25%和14%，其中下半年公司光伏、儲(chǔ)能、汽車電子收入占比已達(dá)到48%。在光伏領(lǐng)域，公司IGBT大量供應(yīng)國(guó)內(nèi)Top10光伏企業(yè)，已成為多家龍頭客戶單管IGBT第一大國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，在光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域與德業(yè)股份、陽光電源、固德威、上能等客戶合作不斷深入。在汽車電子領(lǐng)域，公司加大與比亞迪的合作，實(shí)現(xiàn)近三十款料號(hào)的大批量供應(yīng)，同時(shí)對(duì)十余家車企的出貨規(guī)模穩(wěn)步提升，整體交付料號(hào)已超過60款且持續(xù)增加，同時(shí)與理想、蔚來、小鵬等客戶不斷加深合作。消費(fèi)類占比降低，新能源客戶助力公司未來業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　布局第三代半導(dǎo)體領(lǐng)域，拓展自身第二成長(zhǎng)曲線。22Q4，公司投資入股常州臻晶半導(dǎo)體有限公司，現(xiàn)持股10.55%，臻晶半導(dǎo)體致力于從事SiC液相法晶體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，公司通過對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向布局以及資源整合，提升在第三代半導(dǎo)體領(lǐng)域布局。公司目前已開發(fā)完成1200V32mohm/62mohm新能源汽車OBC、光伏儲(chǔ)能用SiCMOS，相關(guān)產(chǎn)品通過可靠性考核產(chǎn)品近期有望進(jìn)入小批試產(chǎn)階段。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，公司憑借多年在行業(yè)內(nèi)深耕，從設(shè)計(jì)能力穩(wěn)健提升，布局三代半導(dǎo)體拓展公司天花板，提升公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘。長(zhǎng)期看好公司車用IGBT和SiC等新產(chǎn)品放量帶來更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為3.48/4.23/4.97，對(duì)應(yīng)PE為23.90X、19.67X、16.76X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；功率器件景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)和推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。