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公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.42億元，歸母凈利潤7.80億元，扣非歸母凈利潤7.00億元，同比分別增長5.01%、77.10%、98.60%。其中第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.95億元，同比減少2.71%，歸母凈利潤2.67億元，扣非歸母凈利潤2.48億元，同比分別增長91.93%、110.60%。
　　經(jīng)營持續(xù)向好、盈利能力快速提升。
　　收入端：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.42億元，其中阿膠系列產(chǎn)品收入36.99億元、同比增長8.95%；養(yǎng)殖板塊因業(yè)務(wù)模式調(diào)整、收入同比減少0.84億元；餐飲、酒店等受外部環(huán)境影響，收入同比減少0.31億元。我們看好公司重新步入穩(wěn)增長軌道，疫情后健康意識提升有望催化（2023年1-2月天貓?zhí)詫氫N售額同比+114%）。
　　毛利端：挖潛增效下2022年公司毛利率達(dá)68.30%、較2021年提高5%，其中阿膠系列毛利率73.16%，比2021年提高7.21%。
　　利潤端：品牌煥新、渠道動銷投入加大，銷售費(fèi)用率32.6%、較2021年+6.26%；而由于減值影響消退（2022計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.78億元、同比-76.36%）及經(jīng)營提效，2020年凈利率達(dá)19.28%，較2021年+7.88%。
　　各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)向好：2022年合同負(fù)債為5.95億元（同比+86.97%）；存貨為12.39億元（同比-24.74%），存貨周轉(zhuǎn)率0.89（較2021年+0.19）。
　　以“增長+效率”為主題，多維重塑煥新，打造國潮滋補(bǔ)頂流品牌。
　　產(chǎn)品：立足氣血大品類（推進(jìn)東阿阿膠品質(zhì)和功效差異化研究，強(qiáng)化復(fù)方阿膠漿學(xué)術(shù)支撐和專家共識）并積極拓展，探索“阿膠+”和“+阿膠”品類布局，構(gòu)建“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式。
　　營銷：由OTC終端為主到全渠道布局，在發(fā)力醫(yī)療渠道外探索布局抖音、小紅書等線上渠道，線上線下相互賦能（2022年天貓?zhí)詫氫N售額達(dá)2.5億元、同比增長11%），深度拓面增量，打造國潮新品牌。
　　管理：①團(tuán)隊(duì)上，管理層換帥、人才生態(tài)重構(gòu)，通過多元化組織管控模式加強(qiáng)組織和業(yè)務(wù)發(fā)展需求的匹配性。②激勵(lì)上，提升薪酬外部競爭力和內(nèi)部公平性，實(shí)現(xiàn)績效薪酬強(qiáng)關(guān)聯(lián)，提升組織活力。③培訓(xùn)上，開展針對性培訓(xùn)，做好經(jīng)營管理人才、技能人才和科技人才三支人才隊(duì)伍的培養(yǎng)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們看好公司業(yè)績持續(xù)改善、四重塑利好長期發(fā)展。預(yù)計(jì)2023至2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.52/11.61/13.82億元，對應(yīng)PE31/26/21x，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端動銷、新品推廣不及預(yù)期，原料價(jià)格波動與供應(yīng)短缺等風(fēng)險(xiǎn)。