>> 中郵證券-橫店東磁(002056)光伏鋰電為翼，磁材龍頭再出發(fā)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 2030KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
李帥華 |
| 下載權限： |
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投資要點
“磁材”+“新能源”產業(yè)群助力公司邁入發(fā)展快車道。公司成立于1980年，2006年在深交所上市，目前主要圍繞磁性材料+器件、光伏+鋰電兩大產業(yè)群開展業(yè)務，2020年光伏業(yè)務取代磁材業(yè)務成為公司業(yè)績增長的主要推動力，2021/2022年營收整體增速為55.53%/54.28%，公司邁入發(fā)展快車道。
光伏市場蓬勃發(fā)展，公司深耕市場迎紅利期。全球光伏市場持續(xù)景氣，未來3年歐洲光伏市場的年化平均增速或將達到34.58%，超過全球平均增速。公司自2011開發(fā)歐洲市場，目前公司組件產品約有80%出口到歐洲，憑借其長期深耕歐洲市場的美譽度、完善的本地化銷售網絡和特色黑組件產品，公司充分受益歐洲光伏市場的發(fā)展。根據(jù)公司產能規(guī)劃，新投資年產12GW新型高效電池項目投產后，2025年公司光伏產品出貨量或將達到16.2GW，一期項目為TopCon路線，目前效率在24.8%左右，未來仍有提升空間，PERC效率最高可達24%以上，處于行業(yè)內領先水平。
磁材業(yè)務全方位發(fā)展，向下游延伸+開發(fā)新型磁材。公司磁材業(yè)務全方位發(fā)展，橫向上，積極開發(fā)金屬軟磁粉芯、納米晶等增長潛力較大的品種?？v向上，公司通過外延并購誠基電子和前期布局向下游振動器件、電感、射頻器件等產業(yè)延伸。其中永磁鐵氧體市占率穩(wěn)步提升，金屬軟磁粉芯受益于光伏和新能源市場，有望成為支撐公司磁材業(yè)務發(fā)展的新動能；器件業(yè)務在新建高效一體電感項目投產后，將新增51.2億只一體電感的產能。
小動力鋰電池前景廣闊，電動工具是公司下階段主要發(fā)力點。公司鋰電產品主要用于電動二輪車、便攜式儲能、電動工具等小動力細分市場。電動二輪車在上游碳酸鋰價格下降后有望恢復增長態(tài)勢，電動工具市場受益于國外頭部企業(yè)產能轉向車用動力電池和下游企業(yè)供應鏈遷入國內等因素發(fā)展較快，2026年出貨規(guī)模增至60GWh，相比2021年仍有1.7倍的增長空間。
盈利預測：
預計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤為20.25/26.91/34.82億元，對應EPS為1.24/1.65/2.14元，對應PE為16.07/12.09/9.34倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。通過分部估值法，我們認為公司2023年合理估值為23倍PE，目標價為28.52元。
風險提示：
市場風險，技術迭代風險、原材料價格大幅波動風險、經營管理風險等。
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