>> 申萬宏源-中國移動(600941)數(shù)字經(jīng)濟(jì)云網(wǎng)核心行穩(wěn)致遠(yuǎn)-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李國盛 |
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投資要點：
公司公布2022年業(yè)績。2022年公司實現(xiàn)營收9372.59億元YoY +10.49%，歸母凈利潤1254.59億元YoY +8.21%，加權(quán)ROE 10.08%。
業(yè)績增速整體符合預(yù)期。22年公司營收增速10.49%，凈利潤增速8.21%，其中各業(yè)務(wù)板塊收入增速：個人市場1.1%、家庭市場16.0%、政企市場22.6%、新興市場16.9%。其中家庭、政企、新興業(yè)務(wù)占收入比例提升至近40%，具體看：移動ARPU穩(wěn)增至49元、5GARPU 81.5元，5G套餐滲透率33.6%、5G網(wǎng)絡(luò)客戶3.3億戶；家庭綜合ARPUYoY+5.8%至42.1元；政企、新興業(yè)務(wù)高速增長，以上四輪驅(qū)動下中國移動成長“提速換擋”。
經(jīng)營效率持續(xù)改善，三表穩(wěn)健。1）利潤表維度下，期間費用率改善，其中渠道轉(zhuǎn)型背景下銷售費用僅YoY+2.8%、網(wǎng)絡(luò)升級背景下折舊攤銷僅YoY+3.3%，而相比之下研發(fā)費用YoY +16.1%，創(chuàng)新屬性增強(qiáng)。2）現(xiàn)金流維度下，經(jīng)營活動現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流同比略降，主要系穩(wěn)增長背景與產(chǎn)業(yè)鏈責(zé)任下的放緩收款、加快付款所致；全年資本開支1852億元（占收比降至22.8%），而預(yù)計2023資本開支1029億元，5G網(wǎng)絡(luò)投資降至803億元，而算力開支大幅提升。3）分紅維度下，2022全年派息率67%，預(yù)計2023年現(xiàn)金方式分配利潤占當(dāng)年股東應(yīng)占利潤的比例提升至70%以上。
移動云繼續(xù)高增，連接+算力+能力特色顯著。全年移動云實現(xiàn)收入503億元，YoY+108.1%，IaaS+PaaS收入YoY+122.2%，公有云國內(nèi)份額top6，簽約云大單超6200個，拉動收入超225億元，央企國企上云項目超3700個。投產(chǎn)云服務(wù)器71萬臺（凈增超23萬），算力規(guī)模達(dá)8.0 EFLOPS。此外能力中臺顯著賦能，AaaS中臺全年能力變現(xiàn)超100億，實現(xiàn)內(nèi)部成本節(jié)省超38億元，網(wǎng)絡(luò)、渠道規(guī)模和央企背景優(yōu)勢下，以云和ICT為代表政企業(yè)務(wù)是中國移動的第二成長曲線，也是長期價值提升的關(guān)鍵；能力中臺的模式下，數(shù)據(jù)要素的潛在價值空間巨大；此外以咪咕為代表的新興業(yè)務(wù)為移動生態(tài)導(dǎo)入新流量和新價值，進(jìn)一步增強(qiáng)中國移動C端等業(yè)務(wù)的品牌影響力和粘性。
維持買入評級。中國移動當(dāng)前正處于CHBN四大業(yè)務(wù)提速換擋的“十年最佳”發(fā)展時期，流量增長疊加權(quán)益運營助推ARPU提升，政企與新興業(yè)務(wù)具備規(guī)模粘性，整體戰(zhàn)略從原本流量管道轉(zhuǎn)向基于規(guī)模的價值運營，迎來成長新起點。維持2023-2024年盈利預(yù)測不變，并補(bǔ)充2025年預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1373.64、1478.02、1641.84億元，同比增速9.5%、7.6%、11.1%。當(dāng)前中國移動A股估值水平初步修復(fù)，市場對其云網(wǎng)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景的紅利價值初步理解，而云能力和數(shù)據(jù)價值仍有進(jìn)一步認(rèn)知空間，基本面穩(wěn)步向上，龍頭效應(yīng)顯著。維持買入評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)云滲透不達(dá)預(yù)期；創(chuàng)新效率不足導(dǎo)致產(chǎn)品力提升受限；ARPU提升受限。
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