>> 興業(yè)證券-通信行業(yè)周報：運營商加大算力網(wǎng)絡(luò)資本開支、云業(yè)務(wù)翻番，800G成光模塊主線-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1291KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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投資要點
【板塊走勢】
上周（03.20-03.26）中信通信板塊上漲2.64%，其中通信設(shè)備制造上漲8.54%，增值服務(wù)上漲4.12%，電信運營下降9.40%，同期滬深300指數(shù)上漲1.72%，中小板指數(shù)上漲4.49%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.34%。
【周觀投資】
800G新一輪景氣周期開啟，AI加速產(chǎn)業(yè)升級。800G光模塊產(chǎn)業(yè)鏈成熟度較高且升級路徑統(tǒng)一，可插拔光模塊至1.6T時代仍具備顯著優(yōu)勢，產(chǎn)品升級周期確定性強（已批量出貨）、彈性高（巨頭技術(shù)路線統(tǒng)一），頭部云廠商800G光模塊2023年逐漸放量。AI催化新一輪升級周期迎來行業(yè)高景氣，800G光模塊LPO線性直驅(qū)技術(shù)低功耗優(yōu)勢深度契合AI訴求；以英偉達為代表的客戶加大AI投資建設(shè)，帶動配套高速光模塊需求提升，800G光模塊產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望顯著受益，持續(xù)重點推薦產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的。中際旭創(chuàng)800G率先出貨，AI相關(guān)LPO線性直驅(qū)技術(shù)儲備深厚，未來有望持續(xù)引領(lǐng)市場。天孚通信高速光引擎加速放量，800G新周期下數(shù)通光模塊市場高增帶動高速光引擎配套需求激增，公司持續(xù)受益。新易盛新產(chǎn)線擴產(chǎn)備戰(zhàn)新周期，800G實現(xiàn)量產(chǎn)并靜待客戶需求，前瞻布局薄膜鈮酸鋰與LPO技術(shù)。鼎通科技高速IO連接器產(chǎn)品為服務(wù)器等算力基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵組件，公司綁定國內(nèi)外龍頭公司，有望長期收益。中瓷電子通信用陶瓷外殼“一枝獨秀”，800G光模塊陶瓷外殼有望迎來放量；資產(chǎn)重組后GaN+SiC優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打造全新增長極。
深桑達A重大推薦，“數(shù)據(jù)要素運營商”啟航在即，國資云主力開啟狂飆。國家數(shù)據(jù)局成立，國家數(shù)據(jù)局由國務(wù)院發(fā)改委負責，職能上負責協(xié)調(diào)推進數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)、統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開發(fā)利用，統(tǒng)籌推進數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會規(guī)劃和建設(shè)，組織架構(gòu)上包括前期網(wǎng)信辦、發(fā)改委、工信部等相關(guān)部門構(gòu)成。權(quán)責統(tǒng)籌清晰后，數(shù)據(jù)要素行業(yè)將加快發(fā)展。中共中央、國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，明確夯實數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源體系“兩大基礎(chǔ)”；《政府工作報告（2023年）》提出加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟。“數(shù)字中國”規(guī)劃強調(diào)保障資金投入、健全體制機制，將數(shù)字中國建設(shè)工作情況作為對有關(guān)黨政領(lǐng)導干部考核評價的參考，新提法值得重視，確保數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展落到實處?！兑?guī)劃》明確夯實數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源體系“兩大基礎(chǔ)”?！墩ぷ鲌蟾妗分兄赋黾涌旖ㄔO(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。圍繞制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈，集中優(yōu)質(zhì)資源合力推進關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)；大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺經(jīng)濟發(fā)展。從數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施大動脈建設(shè)者、到數(shù)據(jù)資源貢獻者，迎來需求蛻變。①規(guī)劃強調(diào)建立數(shù)據(jù)要素按價值貢獻參與分配機制，頂層規(guī)劃帶動商業(yè)落地。運營商海量數(shù)據(jù)具備高價值，在數(shù)據(jù)要素市場中可參與較多環(huán)節(jié)，迎來價值重估期。②規(guī)劃強調(diào)打通數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施大動脈，云產(chǎn)業(yè)鏈、千兆光網(wǎng)、5G等建設(shè)先行。建議關(guān)注光模塊（迎來800G升級新周期）、服務(wù)器/交換機。政策再提5G網(wǎng)絡(luò)與千兆光網(wǎng)協(xié)同建設(shè)，建議關(guān)注光纖入戶（10GPON特別是FTTR）相關(guān)標的。③規(guī)劃強調(diào)技術(shù)自立自強、數(shù)據(jù)可信可控，國資云、核心芯片深度受益。④規(guī)劃強調(diào)數(shù)字技術(shù)和實體經(jīng)濟深度融合，激活數(shù)據(jù)要素生產(chǎn)力，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化曙光已現(xiàn)。
電信、移動、聯(lián)通三大運營商發(fā)布年報，云業(yè)務(wù)持續(xù)高增，資本開支劍指算力建設(shè)，迎數(shù)字經(jīng)濟大時代！2022年，移動云實現(xiàn)收入503億元，同比+108.1%，其中IaaS+PaaS收入同比+122.2%，市場份額同比提升2.4pct至市場領(lǐng)先地位；電信云實現(xiàn)收入579億元，同比+108%，預計到2023年天翼云有望實現(xiàn)超千億元收入，此外2022Q3天翼云IaaS與IaaS+PaaS市場份額分別為11.6%和10.0%，穩(wěn)居行業(yè)前三，；聯(lián)通云實現(xiàn)收入361億元，同比增速達121%。作為算力建設(shè)的重要承擔者，未來三大運營商有望持續(xù)助力“國資云”服務(wù)快速下沉到地方，推動數(shù)字資源體系建設(shè)，成長空間廣闊。2023年，中國移動資本開支預計同比下降1.08%至1832億元，其中算力資本開支同比+34.93至452億元；中國電信資本開支預計同比+7%至990億元，其中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化資本開支同比+40%至380億元，算力（云資源）約195億元，達6.2EFLOPS；中國聯(lián)通資本開支預計資本開支同比+3.6%至769億元，算力網(wǎng)絡(luò)資本開支預計較2022年的124億元同比提升19.4%至149億元；在數(shù)字中國加強數(shù)字基礎(chǔ)建設(shè)背景下，此外依靠運營商原有網(wǎng)絡(luò)、IDC和CDN等基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢，在保證帶寬等性能領(lǐng)先之下可大幅降低算力運維成本來支撐大模型硬件需求。
深桑達A重大推薦：“數(shù)據(jù)要素運營商”啟航在即，國資云主力開啟狂飆。公司收入主要來自產(chǎn)業(yè)服務(wù)和信息服務(wù)，其中信息服務(wù)中的國資云業(yè)務(wù)（中國電子云）和數(shù)據(jù)要素創(chuàng)新業(yè)務(wù)未來增長可期。2021年，公司完成對中國系統(tǒng)的重組，發(fā)行股份收購中國系統(tǒng)96.7186%股權(quán)。2021年，成立全資子公司中電云數(shù)智科技有限公司（中國電子云），注冊資本20億元，負責公司的國資云業(yè)務(wù)，公司持有中國電子云100%股權(quán)；2022年，中國電子云混改落地，引入由核心團隊和骨干人才組成的員工持股平臺、中電信創(chuàng)控股（深圳
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