>> 國泰君安-BOSS直聘-W(2076.HK)2022Q4業(yè)績點評：營銷投放拖累業(yè)績，招聘意愿逐季回暖-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
520KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,于清泰 |
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維持“增持”評級。預計2023-25年經調整凈利潤12.06/16.76/21.73億元?？紤]招聘行業(yè)預期回暖，公司將加大力度獲客，給予2024年高于行業(yè)平均40xPE估值，對應2023年目標市值670.4億元人民幣，對應目770億港幣，目標價86.52元港幣，增持。
業(yè)績簡述：22Q4實現(xiàn)營收10.82億/-0.77%，合同現(xiàn)金收入11.05億/-5.56%；凈虧損1.85億，經調整凈利潤5,945萬。；MAU3,090萬/+26.64%，單季度環(huán)比減少150萬；付費企業(yè)用戶數(shù)360萬/-10%，單季度環(huán)比減少10萬家。
收入好于預期，利潤率受營銷及疫情拖累。①二次上市、股權激勵以及研發(fā)費用提升是主要差異；世界杯營銷預算增加已有充分預期，且將在求職旺季帶來明顯拉新效果；②現(xiàn)金收入增速的明顯放緩（-5.6%）且低于預期，反映出22Q4的環(huán)境時點下，企業(yè)招聘需求傾向于小額或免費的隨招隨用方式，長期計劃付費招聘意愿仍有待恢復。
放開后景氣度明顯回暖，藍領將貢獻重要增量。①市場近期對23年招聘景氣度迷茫，因此更關心對23Q1的指引，考慮到22Q1相對高基數(shù)（+44%），收入端+9.8到+11.6%的增速指引好于BBG一致預期，但相比21年和22年的高增速有明顯放緩；②結合行業(yè)數(shù)據(jù)反映23Q1高端招聘景氣度和薪酬水平，我們認為23Q1企業(yè)付費招聘的意愿依然處于爬坡中，后續(xù)需要隨著經濟的逐步回暖，長期穩(wěn)定招聘意愿會逐季提升；③考慮公司自身直聊模式在藍領市場有天然的匹配效率優(yōu)勢，我們認為仍處在招聘線上化紅利期的BOSS直聘將繼續(xù)成為驅動增長的重要增量；④ 22Q4世界杯廣告投放結束后，23年無重大賽事投入期，且品牌口碑已經形成，因此預計利潤率有望持續(xù)提升。
風險提示：經濟波動對中小企業(yè)招聘用工需求及付費意愿影響、招聘平臺競爭加劇流量平臺業(yè)務布局分流風險。
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