>> 光大證券-2023年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評兼?zhèn)杏^點：多重因素致利潤增速下降明顯-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭,危瑋肖,李樞川 |
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事件
2023年3月27日，國家統(tǒng)計局公布2023年1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。2023年1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額0.89萬億元，同比下降22.9%（前值為下降4.0%）。
點評
“量價”等多重因素致工業(yè)企業(yè)利潤增速下降明顯。2023年1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額總額0.89萬億元，同比下降22.9%，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速連續(xù)7個月為負。目前的工業(yè)企業(yè)利潤增速下降的原因更多來自工業(yè)企業(yè)的“量價”等因素。從營收來看，市場需求尚未完全恢復，企業(yè)營業(yè)收入同比下降1.3%。從成本來看，營收降幅大于成本降幅（-0.2%），導致企業(yè)毛利下降，下拉工業(yè)利潤。從價格來看，PPI受同期基數(shù)較高影響，1-2月份同比下降1.1%，降幅較2022年12月份有所擴大，對企業(yè)盈利形成較大壓力。
庫存增速回升，后續(xù)需結合更長時間判斷。今年1-2月工業(yè)企業(yè)營收同比增速為-1.3%，截至今年2月末產(chǎn)成品庫存同比增長10.7%，產(chǎn)成品庫存增速有所回升。去年9月至12月，庫存增速持續(xù)下降，同期企業(yè)營收增速同樣持續(xù)回落，工業(yè)企業(yè)似進入到“主動去庫存”階段。但今年1-2月營收增速繼續(xù)下降，但庫存增速稍有回升，似有“被動補庫存”特點，后續(xù)對于庫存周期的演變需要結合更長時間進行判斷。
今年2月末工業(yè)企業(yè)負債率環(huán)比稍有上升，預計工業(yè)企業(yè)仍處在加杠桿通道中。截至2023年2月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.8%，比2022年12月高出0.2個百分點，延續(xù)2022年以來上升態(tài)勢。從結構來看，和2022年12月相比，除外資企業(yè)負債率持平外，其他所有制企業(yè)負債率均有一定程度的上升。尤其是股份制、私營企業(yè)，資產(chǎn)負債率分別上升0.3、0.6個百分點，與2021年年末相比，則累計上升幅度分別為1、1.4個百分點，上升明顯；而同期外資企業(yè)負債率則下降了0.7個百分點。
債市觀點
我們預計，2023年10年期國債收益率將整體維持區(qū)間震蕩走勢，震蕩中樞在2.85%左右，全年利率債難以形成趨勢性機會。而從短期來看，在4月中旬到來之前，流動性有可能處于較前期更為充裕的狀態(tài)，從而引發(fā)10Y國債等長期利率品的新一輪行情。
風險提示
國內(nèi)經(jīng)濟仍處于恢復進程中，后續(xù)仍有不少不確定性。
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