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國(guó)資委以更大力度鼓勵(lì)支持中央軍工企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。3月20日，國(guó)資委黨委召開擴(kuò)大會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，以更大力度鼓勵(lì)支持中央軍工企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大?！白鰞?yōu)做強(qiáng)做大”軍工央企是一體化國(guó)家戰(zhàn)略體系落實(shí)到微觀層面的具體措施：1）做優(yōu)：國(guó)資委將中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系從“兩利四率”優(yōu)化為“一利五率”，要求央企提質(zhì)增效、加強(qiáng)研發(fā)，對(duì)軍工央企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有了更高的要求。2）做強(qiáng)：當(dāng)前國(guó)際環(huán)境矛盾突出，美國(guó)以視我國(guó)為首要戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)，我國(guó)作為軍事軍貿(mào)大國(guó)，內(nèi)銷以及外貿(mào)的武器裝備都應(yīng)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。3）做大：做大公司規(guī)模，可以包括營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額、利潤(rùn)水平。軍工央企作為國(guó)防軍工的“排頭兵”，起到對(duì)細(xì)分領(lǐng)域的引領(lǐng)作用，支持中央軍企做大，可有利于優(yōu)化軍工產(chǎn)業(yè)鏈資源配置，以實(shí)現(xiàn)國(guó)防軍工領(lǐng)域資源的縱向整合、橫向貫通，實(shí)現(xiàn)軍工產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
　　國(guó)改進(jìn)入深水區(qū)，多措并舉推進(jìn)軍工集團(tuán)改革。在國(guó)改的路徑方面，除了資產(chǎn)注入外，軍工企業(yè)也可通過引入戰(zhàn)略投資者、引入基金、和員工持股等多種方式實(shí)現(xiàn)，其中員工持股更多的是作為配套激勵(lì)措施協(xié)助其他模式的開展。隨后改革將進(jìn)入攻堅(jiān)期和深水區(qū)，重磅甚至破冰式改革有望突破。我國(guó)正探索中國(guó)特色估值體系，從價(jià)值發(fā)現(xiàn)維度，軍工央企仍有較大提升空間。首先，國(guó)企改革進(jìn)入深水區(qū)，央企提質(zhì)增效要求更甚，軍工央企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將穩(wěn)步提升；其次，軍工央企資產(chǎn)證券化率整體偏低，通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入/分拆，加快產(chǎn)業(yè)鏈整合及上市等形式實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估?；诖?，“大院所、小平臺(tái)”類軍工央企上市公司將受益。軍工集團(tuán)國(guó)改預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，建議兩維度布局：1）資產(chǎn)證券化提升預(yù)期；2）公司治理改善預(yù)期。
　　投資建議：業(yè)績(jī)窗口期已至，黎明就在前方。短期看，首先，行業(yè)訂單不明朗、重點(diǎn)型號(hào)降價(jià)、Q1業(yè)績(jī)預(yù)期偏弱等估值壓制因素基本price in；其次，五年裝備采購(gòu)計(jì)劃中期調(diào)整帶來的軍工大訂單Q2或可見。隨著財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)和型號(hào)降價(jià)落地，板塊預(yù)期將迎邊際改善；再次，行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加行業(yè)招投標(biāo)有序重啟，Q2訂單落地將推動(dòng)板塊業(yè)績(jī)快速回升；中期看，23年作為“十四五”承前啟后的一年，軍工板塊預(yù)期分化明顯，無人機(jī)、遠(yuǎn)程火箭彈、戰(zhàn)略彈、北斗三、網(wǎng)絡(luò)安全和陸軍等新領(lǐng)域或前期非優(yōu)先領(lǐng)域景氣度有望走高/回升。
　　23年“輕賽道，重個(gè)股”，建議“五維度”配置：1）新域新質(zhì)，無人裝備領(lǐng)域包括中無人機(jī)、航天電子、晶品特裝；遠(yuǎn)火裝備北方導(dǎo)航、中兵紅箭；軍工網(wǎng)絡(luò)安全供應(yīng)商邦彥技術(shù)；軍工檢測(cè)提供商思科瑞；2）航空/航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，包括航發(fā)動(dòng)力、中航西飛、西部超導(dǎo)、中航光電、寶鈦股份；3）導(dǎo)彈/北斗三產(chǎn)業(yè)鏈，包括航天晨光、新雷能和海格通信；4）國(guó)產(chǎn)化提升受益標(biāo)的，包括紫光國(guó)微和振華風(fēng)光;5）國(guó)企改革對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)改善標(biāo)的，包括中航電測(cè)、國(guó)睿科技、航天發(fā)展和中航電子等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“十四五”裝備采購(gòu)規(guī)劃和軍工改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。