>> 信達(dá)證券-東阿阿膠(000423)利潤增長亮眼，藥品+健康消費品雙輪驅(qū)動-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁 |
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事件：3月25日，東阿阿膠發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.42億元，同比上升5.01%;實現(xiàn)歸母凈利潤7.80億元，同比上升77.1%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.00億元，同比上升98.6%。
點評：
挖掘潛力新品，挖潛增效促進(jìn)主產(chǎn)品毛利增長。據(jù)年報，2022年公司實現(xiàn)營收40.42億元（+5.01%），阿膠及系列產(chǎn)品營收36.99億元（+8.95%），毛利率比2021年提升7.21pct，同時因業(yè)務(wù)模式調(diào)整，養(yǎng)殖板塊收入為1.03億元（-42.26%），餐飲、酒店等受外部環(huán)境影響，收入同比減少0.31億元。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.80億元（+77.1%），主要是通過一系列市場及銷售系列舉措促進(jìn)收入增加，挖潛增效促進(jìn)主產(chǎn)品毛利增長，同時加大品牌煥新、渠道動銷投入銷售費用也同比增加，減值損失同比減少。每股收益、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)因凈利潤同比增加，收益水平同比大幅提升。展望2023年，我們認(rèn)為疫情高峰期后消費場景復(fù)蘇，疫后康養(yǎng)需求較旺，有利于阿膠等中藥滋補品放量。
構(gòu)建“藥品+健康消費品”雙輪驅(qū)動模式，培育潛力產(chǎn)品。據(jù)公司公告，過去阿膠塊因為供大于求和提價過于頻繁導(dǎo)致營收波動，未來公司將構(gòu)建合理有序的供需關(guān)系，構(gòu)建雙輪驅(qū)動模式，推出更多“阿膠+”、“+阿膠”產(chǎn)品。復(fù)方阿膠漿將會是東阿阿膠未來幾年核心品種中較大的增長點，也是公司重點聚焦投資的品種。公司爭取在醫(yī)療市場實現(xiàn)突破，同時在終端藥店及電商端開展品牌運作，通過專業(yè)賦能，充分發(fā)揮復(fù)方阿膠漿的產(chǎn)品力。此外公司還將持續(xù)培育桃花姬、龜鹿二仙口服液等潛力產(chǎn)品。
深入推進(jìn)四個重塑，立足氣血大品類向多個品類積極拓展。據(jù)年報2023年經(jīng)營計劃，公司將以“增長效率”為主題，以“更高、更深、更實”的標(biāo)準(zhǔn)，繼續(xù)深入推進(jìn)四個重塑，鞏固核心優(yōu)勢，提升組織能力，鞏固東阿阿膠滋補國寶的品牌認(rèn)知，構(gòu)建品牌壁壘，努力成為消費者最信賴的滋補健康引領(lǐng)者；通過多觸點的品牌活動，全方位提升品牌勢能，鞏固滋補國寶東阿阿膠頂流品牌地位，構(gòu)筑品牌壁壘，凸顯品牌獨特性，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。公司將以阿膠、復(fù)方阿膠漿為基石，向“阿膠+”和“+阿膠”不斷延伸，覆蓋更多消費者，滿足更多人群需求，立足氣血大品類向多個品類積極拓展，打造更多精品中藥。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計東阿阿膠2023-2025年營收50.50/56.46/63.10億元，歸母凈利潤為9.81/10.96/12.49億元。
風(fēng)險因素：毛驢散養(yǎng)數(shù)量下降風(fēng)險、短期規(guī)?；B(yǎng)殖不能促進(jìn)國內(nèi)毛驢存欄逆轉(zhuǎn)風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、消費需求多元公司面臨轉(zhuǎn)型壓力。
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