>> 華泰證券-造紙行業(yè)專題研究：箱板紙價格反彈，但供需反轉(zhuǎn)未至-230327
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔劼,王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主導(dǎo)企業(yè)部分基地主要品種上調(diào)50元/噸
根據(jù)隆眾資訊，主導(dǎo)企業(yè)天津、唐山和沈陽基地3月27日起上調(diào)再生箱板和瓦楞紙等產(chǎn)品價格，幅度50元/噸。這是春節(jié)后箱板瓦楞紙價格持續(xù)下行之后，行業(yè)首度調(diào)漲。此前，天津、唐山和沈陽基地自3月以來累計下調(diào)6-7輪，幅度約500元/噸，而其他基地頻次和幅度較小，普遍下調(diào)3-5輪，幅度約300元/噸。北方生產(chǎn)基地更大幅度的讓利帶來了銷售情況的好轉(zhuǎn)，支持了價格修復(fù)。近期國廢價格降幅趨緩，也有助于箱板瓦楞紙價格企穩(wěn)，但是考慮到需求復(fù)蘇仍較為平緩，進(jìn)口成品紙的擾動仍未平息，我們預(yù)計箱板瓦楞紙行業(yè)的供需反轉(zhuǎn)在短期可能仍難以實現(xiàn)。
國廢價格降幅趨緩，下游補庫存積極性提升
隨著供過于求矛盾的凸顯，3月以來箱板瓦楞紙行業(yè)停機減產(chǎn)范圍逐漸擴大，行業(yè)的開工率持續(xù)下行。雖然國廢采購需求的下降使國廢價格一度加速回落，但3月下旬起，國廢價格降幅趨緩，提升了下游紙板和紙箱企業(yè)補充成品紙庫存的積極性，也支撐了近期部分紙廠出貨情況的好轉(zhuǎn)和產(chǎn)品價格的上調(diào)。但國內(nèi)消費呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢，商品出口處于回落的態(tài)勢，終端需求仍顯疲弱，紙廠出貨好轉(zhuǎn)的持續(xù)性值得觀察。
海外廢紙價格高位回落，進(jìn)口潛在擾動或仍未平息
根據(jù)Fastmarket RISI的數(shù)據(jù)，海外廢紙價格從2022年3季度起降幅顯著。截至3月16日，美國當(dāng)?shù)貜U舊箱板紙(OCC)價格已經(jīng)較2022年2季度高點回落70-75%，美廢OCC出口至東南亞地區(qū)的到岸價(CIF)較2022年2季度高點回落30-35%。美廢價格的回落使東南亞造紙企業(yè)的競爭力提升，疊加中國將再生箱板和瓦楞紙進(jìn)口關(guān)稅從最惠國5-6%降至0%，我們預(yù)計東南亞地區(qū)進(jìn)口成品紙對中國的沖擊會有所加大。盡管3月以來紙價格的回落有助于抵御進(jìn)口，但這一市場潛在擾動因素可能仍未平息。
行業(yè)反轉(zhuǎn)仍需克服三重挑戰(zhàn)，海外布局大企業(yè)獲相對優(yōu)勢
綜合考慮到當(dāng)前終端需求改善幅度有限、進(jìn)口潛在擾動猶存、行業(yè)低開工率下供給增量尚未充分消化，我們預(yù)計箱板瓦楞紙行業(yè)利潤率短期難言反轉(zhuǎn)，行業(yè)供需關(guān)系的再平衡仍需克服2023年供給增長高位、外需邊際走弱和進(jìn)口擾動加劇這三重挑戰(zhàn)。在海外廢紙價格回落的背景下，海外布局造紙纖維產(chǎn)能和成品紙產(chǎn)能的大企業(yè)有望獲得更多的相對競爭優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟體降速快于預(yù)期，房地產(chǎn)政策嚴(yán)于預(yù)期。
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