>> 萬聯(lián)證券-信用債周觀點：收益率多數(shù)下行，3Y信用利差收窄-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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投資要點：
一級市場：
信用債發(fā)行走弱。據(jù)Wind統(tǒng)計，本周信用債（公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券和定向工具）共發(fā)行3,483.01億元，較前一周下滑18%（前值：4,267.63億元）。分券種來看，短融及超短融、公司債、中期票據(jù)發(fā)行均走弱，定向工具、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模環(huán)比正增。
AA級發(fā)行持續(xù)小幅放量，1Y以內(nèi)發(fā)行顯著回落。從發(fā)行等級來看，本周AAA級、AA+級、AA級信用債發(fā)行規(guī)模較前一周分別-16%、-1%、+3%，低等級發(fā)行持續(xù)回暖，中高等級發(fā)行趨弱。從發(fā)行年限來看，1Y以內(nèi)期限發(fā)行占比降至36%（前值42%），1Y-3Y發(fā)行占比升至42%（前值37%）。
二級市場：
1Y和3Y中短票和城投債收益率集體下行。截至本周，1）中短票方面，1Y和3Y收益率集體下行，5年期收益率小幅上行。以3Y為例，AAA級、AA+級、AA級中票收益率分別為3.10%、3.22%、3.66%，較前一周分別-1bp、-4bp、-1bp。2）城投債方面，1Y和3Y收益率集體下行，5年期收益率小幅上行。以3Y為例，隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級收益率分別為3.10%、3.26%、3.47%、4.13%，較前一周分別-1bp、-4bp、-9bp、-8bp，中低等級城投收益率下行幅度依然顯著。
3Y中短票信用利差持續(xù)壓縮，期限利差普遍走闊。截至本周，1）中短票信用利差呈期限分化，3Y持續(xù)收窄，1Y和5Y集體走闊。3YAAA級、AA+級、AA級中短票信用利差較前一周分別-1bp、-4bp、-1bp，拉久期信號顯現(xiàn)。2）期限利差集體走闊。3Y-1Y利差上行幅度相對較小，AAA級、AA+級、AA級期限利差較前一周分別2bp、0bp、2bp。
3Y城投債信用利差收窄，3Y-1Y期限利差下行。截至本周，1）僅3Y城投債信用利差仍持續(xù)壓縮，1Y和5Y信用利差走闊。具體地，3Y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級城投債信用利差較前一周分別-1bp、-4bp、-9bp、-8bp，其中AA級和AA(2)級表現(xiàn)相對占優(yōu)。2）3Y-1Y城投債期限利差集體下行，5Y-3Y期限利差紛紛走闊。
信用事件匯總：本周信用債市場僅1只債券推遲發(fā)行，為23溧水經(jīng)開MTN001，主體評級AA+，計劃發(fā)行規(guī)模為3.00億元。
風(fēng)險因素：資金面收緊超預(yù)期，信用風(fēng)險超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。
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