>> 浙商證券-農林牧漁行業(yè)周報：生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，去產能邏輯強化-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 1227KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我們判斷4月份生豬市場將延續(xù)供強需弱格局，豬價有進一步下跌的可能，持續(xù)的深度虧損下，去產能邏輯持續(xù)強化。
本周核心觀點
【生豬養(yǎng)殖】豬價持續(xù)承壓，去產能邏輯強化
據博亞和訊統(tǒng)計，本周全國生豬均價15.21元/kg，環(huán)比下跌0.39%，同比上漲27.91%；自繁自養(yǎng)虧損259.30元/頭，環(huán)比虧損加重1.63%，同比增加52.79%；外購養(yǎng)殖出欄虧損472.77元/頭，環(huán)比虧損減輕1.26%，同比加重64.71%。
據涌益咨詢統(tǒng)計，本周全國平均出欄體重為122.32公斤，周環(huán)比增幅0.22%，月環(huán)比漲幅1.74%。
2月能繁母豬存欄環(huán)比下降0.6%，規(guī)模場去化幅度或超預期。據農業(yè)農村部信息，2023年2月全國能繁母豬存欄4343萬頭，環(huán)比下降0.6%，同比增加1.7%。3月以來氣溫上升，北方地區(qū)生豬疫病高峰期已過，但市場對于規(guī)模養(yǎng)殖場產能受影響程度存在較大分歧，我們通過一季度仔豬料、母豬料產量環(huán)比持續(xù)下滑判斷北方規(guī)模場母豬淘汰水平存在預期差。
4月豬價持續(xù)承壓，去產能邏輯強化。我們觀察到近期出欄均重和宰后均重略有上升，加上二次育肥較為謹慎，行業(yè)供應相對充裕，而下游屠企開工率相對穩(wěn)定，鮮銷比例降低，反應終端走貨不暢，消費需求跟進不足。因此，我們判斷4月生豬市場將延續(xù)供強需弱格局，豬價有進一步下跌的可能，持續(xù)的深度虧損下，行業(yè)現金流不斷收緊，母豬產能有望繼續(xù)出清。
投資建議：我們認為持續(xù)的去產能有望在未來催生更加璀璨的豬周期，當前板塊估值處于歷史底部，股價下探的空間相對有限，持續(xù)的加速去化將成為板塊核心催化。推薦養(yǎng)殖成本領先的龍頭【牧原股份】；出欄高速增長的【溫氏股份】；兼具出欄彈性和安全邊際的【新五豐】【天康生物】。
【白羽肉雞】商品代雞苗價格持續(xù)攀升
白雞在產祖代存欄下降，父母代雞苗維持高位震蕩。根據白羽雞生產周期，2022年5月以來祖代進口量大幅減少，對應2023年2月在產祖代雞存欄開始下滑，據畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數據，截至2023年3月19日，全國后備祖代雞存欄48.80萬套，周環(huán)比下降7.18%；全國在產祖代雞存欄119.77萬套，較22年10月份的高點下降15.08%；父母代雞苗價格漲至55.10元/套，較22年10月份上漲100.15%。
商品代雞苗持續(xù)攀升。春節(jié)后肉雞養(yǎng)殖逐漸盈利，前期空欄的養(yǎng)殖戶補欄積極性提升，雞苗價格持續(xù)攀升。據畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會信息，截至2023年3月19日，商品代雞苗售價6.87元/只，連續(xù)10周環(huán)比上漲，較年初上漲376.77%。
我們認為上游祖代存欄連續(xù)下滑，對應父母代種雞更新量將進一步降低，商品代雞苗價格有望在2季度維持景氣，凍品價格有望隨工廠、學校、團膳等消費場景的強勢復蘇繼續(xù)大幅回升，我們在2季度繼續(xù)看多白羽雞板塊，后續(xù)在產祖代和父母代存欄下滑將是板塊騰飛的基礎。
投資建議：其一關注上游主營雞苗業(yè)務的【民和股份】【益生股份】，節(jié)后雞苗價格攀升，公司有望充分釋放業(yè)績彈性；其二關注產業(yè)鏈一體化龍頭【圣農發(fā)展】和下游優(yōu)質標的【仙壇股份】，消費端的恢復最先傳導至雞肉及食品加工企業(yè)，業(yè)績改善將率先兌現。
【動?！恐心凉煞?、生物股份簽約非瘟亞單位疫苗技術開發(fā)合同
板塊Q1業(yè)績增速有限。動保板塊的景氣周期略滯后于養(yǎng)殖行業(yè)，23Q1受生豬疫病影響，母豬和生豬存欄受到折損，疫苗需求量減少，疊加養(yǎng)殖虧損拖累免疫情緒，預計板塊收入增速和毛利率修復仍面臨較大壓力。
中牧股份、生物股份簽約非瘟亞單位疫苗技術開發(fā)合同。根據中牧股份、生物股份近期公告，二者分別與中國科學院生物物理研究所、中國科學院武漢病毒研究所及廣東藍玉生物科技有限公司簽署《非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗技術開發(fā)（合作）合同》，共同研究開發(fā)非洲豬瘟亞單位疫苗。
非洲豬瘟傳染性強、致死率高，對我國畜牧養(yǎng)殖業(yè)健康發(fā)展持續(xù)產生影響，一方面導致養(yǎng)殖企業(yè)死淘率上升和防疫費用提高，另一方面對國內肉類蛋白安全供應產生威脅，我們判斷養(yǎng)殖業(yè)對于優(yōu)質高效的非洲豬瘟疫苗有較高的訴求。若非瘟疫苗實現商業(yè)化應用，參考口蹄疫疫苗，行業(yè)或迎來強擴容，行業(yè)競爭格局有望重塑。
投資建議：重點推薦【生物股份】，核心邏輯在于：1）大單品口蹄疫苗價格戰(zhàn)緩和，口蹄疫疫苗有望量利齊升；2）非口蹄疫疫苗發(fā)力已現成效，收入增速有望超預期；3）近期公司大股東全額認購定增，并發(fā)布員工持股計劃，彰顯發(fā)展信心；詳見2023年1月4日發(fā)布的深度報告《生物股份深度：困境已過，再次騰飛》。以及【中牧股份】（市場苗逆勢增長，化藥表現亮眼），詳見2023年2月23日發(fā)布的深度報告《中牧股份深度：老牌國企動保勁旅，國改再提速》。其次推薦【普萊柯】，公司圓環(huán)、圓支二聯疫苗表現亮眼，非瘟疫苗或貢獻業(yè)績。關注【科前生物】（豬苗龍頭，業(yè)績與豬周期強相關）。
【種業(yè)】關注先正達IPO進程
2023年3月22日，根據上交所公告，上交所上市審核委員會定于3月29日審議先正達集團首發(fā)上市申請，本次沖刺科創(chuàng)板上市，計劃募集資金不超
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