>> 華泰證券-釩鈦股份(000629)釩制品龍頭，受益釩電池需求增長-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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22年歸母凈利同比增1.2%，維持“增持”評級
公司22年實現(xiàn)營收150.9億元（yoy+7.3%）；歸母凈利13.4億元（ yoy+1.2%）。其中22Q4實現(xiàn)歸母凈利1.16億元（ yoy-45.6%，qoq-24.2%）?？紤]釩電池需求增長有望帶動釩價上行，我們預計23-25年EPS為0.21/0.25/0.28元（前值0.20/0.21/-元），釩、鈦業(yè)務可比公司PE（2023E）均值分別為16.1/9.0倍，考慮公司切入釩電池領域，增長前景曠闊，給予公司23年25.0倍PE，對應目標價5.25元（前值4.20元），維持“增持”評級。
22年釩、鈦價格分化，釩、鈦產(chǎn)品毛利率分別同比+1.58pct、-11.46pct
據(jù)公司年報，2022年公司釩產(chǎn)品（以V2O5計，下同）產(chǎn)量4.69萬噸（ yoy+8.25% ），均價11.8萬元/噸（ yoy+11.7% ），毛利率32.1%（yoy+1.58pct）。鈦產(chǎn)品方面，2022年公司鈦白粉、鈦渣產(chǎn)量分別24.4、18.7萬噸（yoy-0.36%、-11.8%），均價分別1.52萬元/噸、4891元/噸（yoy-7.58%、-5.52%），鈦產(chǎn)品綜合毛利率6.28%（yoy-11.46pct）。2022年公司綜合毛利率16.3%（yoy-3.62pct），期間費用率5.65%（yoy-1.14pct），銷售凈利率9.05%（yoy-1.3pct）。
產(chǎn)業(yè)鏈深度合作,推動釩液流電池儲能應用進程
據(jù)公司公告（2023-03），公司與攀枝花市人民政府、大連融科簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，攀枝花政府給予政策等方面支持，公司和大連融科發(fā)揮資源和技術優(yōu)勢，優(yōu)先在攀枝花市投資設立全釩液流電池儲能裝備智能制造基地。產(chǎn)業(yè)鏈上下游深度合作，共同推動全釩液流電池應用。而公司與大連融科共同投資成立的四川釩融儲能科技有限公司，已建設2000立方米/年電解液產(chǎn)線，預計2023年上半年投產(chǎn)，且后續(xù)擬建設更大規(guī)模產(chǎn)線。目前市場已出現(xiàn)中核匯能、新疆伊犁等多個GWh級項目，釩儲能規(guī)模呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢。
釩制品龍頭，受益釩電池需求增長
釩方面，根據(jù)2022年12月公司與大連融科簽訂的《2023年釩電池儲能原料合作年度框架協(xié)議》，公司2023年將有8000噸左右釩產(chǎn)品提供給大連融科，儲能領域釩產(chǎn)品占比接近20%。同時，釩電池需求增長給予釩價支撐，2023年3月24日五氧化二釩價格達13.55萬元/噸，較2022年8月低點回升30%以上，公司將充分受益釩電池需求增長。鈦方面，2023年2月以來鈦白粉價格已開始回升，且公司在建6萬噸熔鹽氯化法鈦白項目，規(guī)模進一步提升。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，項目進展不及預期。
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