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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)公告，公司實(shí)現(xiàn)收入310.59億元，同比增長(zhǎng)15.17%，實(shí)現(xiàn)本公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)21.61億元，同比增長(zhǎng)57.80%。
　　產(chǎn)品升級(jí)量?jī)r(jià)齊升，22年公司業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入310.59億元，同比增長(zhǎng)15.17%，實(shí)現(xiàn)本公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)21.61億元，同比增長(zhǎng)57.80%，22H2實(shí)現(xiàn)收入170.08億元，同比增長(zhǎng)16.55%，本公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)12.62億元，同比增長(zhǎng)61.79%。公司堅(jiān)持產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，22年共推出15款新型電動(dòng)踏板車及34款具備智能和先進(jìn)性能的新型電動(dòng)自行車，通過產(chǎn)品升級(jí)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)齊升，公司業(yè)績(jī)彰顯強(qiáng)勁發(fā)展活力，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位持續(xù)鞏固。
　　毛利上漲趨勢(shì)延續(xù)，盈利能力提升明顯。受益于單車均價(jià)上漲，公司2022年毛利達(dá)56.14億元，同比增長(zhǎng)36.9%，毛利率18.1%，同比增加2.9pct，凈利率7.0%，同比增加1.9pct。期間費(fèi)用率基本持平，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率有所下降，研發(fā)費(fèi)用率提升0.5pct，主要系電池等核心部件的開發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新。展望未來，公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，開發(fā)具有先進(jìn)性能的新型電動(dòng)兩輪車及新型電動(dòng)自行車以及核心零部件的相關(guān)技術(shù)，通過打造產(chǎn)品差異化加強(qiáng)品牌滲透，盈利水平有望保持高增。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，渠道持續(xù)優(yōu)化，核心優(yōu)勢(shì)不斷夯實(shí)。（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：繼續(xù)深化高端布局，高端占比持續(xù)提升。公司全面推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)策略，加大冠系列高端產(chǎn)品投放，22年冠系列產(chǎn)品占比達(dá)39%，同比增加10pcts。（2）渠道：進(jìn)一步拓寬分銷網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)市場(chǎng)滲透。截至2022年底，公司國(guó)內(nèi)共有4041名分銷商及眾多子分銷商，擁有超3.2萬個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋。國(guó)際分銷方面，公司已在美國(guó)、巴西、加拿大等超80個(gè)國(guó)家建立分銷渠道。（3）銷售：產(chǎn)品升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，公司銷量、售價(jià)再創(chuàng)紀(jì)錄。22年公司共售出1401萬臺(tái)單車，其中電動(dòng)踏板車503.4萬臺(tái)，電動(dòng)自行車897.6萬臺(tái)，單車均價(jià)由1945元/輛增長(zhǎng)至2217元/輛。
　　公司作為全球電動(dòng)車行業(yè)領(lǐng)軍者，成長(zhǎng)路徑清晰，產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)發(fā)力，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為29.41億元、35.46億元、41.94億元，分別同比增長(zhǎng)36%、21%、18%，對(duì)應(yīng)2022-2023年P(guān)E分為16X、13X、11X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)。