>> 第一上海-百果園集團(2411.HK)中國水果零售商龍頭-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 3189KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán) |
| 下載權限： |
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行業(yè)增長空間廣闊：隨著生活水平的提高以及人口老齡化導致的健康方面支出的增加，人們對于生鮮食品的需求與日俱增。水果作為生鮮主品類，其種類眾多，利潤優(yōu)渥，且符合目前消費者的需求趨勢，因此在新趨勢的風口下獲益頗豐。隨著冷鏈物流配送的完善和電子商務的高速發(fā)展，人們線上購買生鮮食品的習慣逐漸養(yǎng)成，線上生鮮食品的滲透率有大幅提升。另外，中國人均水果消費量相較于國外仍有較大的提升空間，政府也出臺了一系列政策予以支持。根據弗若沙利文的資料，預計中國水果行業(yè)2026年將達到17,752億元，2021-2026年的年復合增長率為7.6%。
極具品牌影響力的中國第一大水果零售商：根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年水果零售額計，公司是中國第一大水果零售商，占中國總市場份額1.0%。根據公司最新公布的數據顯示，公司已在全國22個省市的140多個城市共擁有5,613家線下零售門店。與此同時，公司已成功推出31個招牌及A級的自有產品品牌，涵蓋20種水果類型（如草莓品牌「紅芭蕾」及榴蓮品牌「大芭貓山王」）；并擁有知名渠道品牌百果園以及果多美。強大的品牌力不僅能夠有效提升消費者黏性，還能通過品牌溢價為公司創(chuàng)造更大的盈利空間。2021年公司收入和凈利潤分別達到了102.9億元以及2.3億元。
產業(yè)鏈一體化管理優(yōu)勢顯著：通過內部發(fā)展及外部賦能，公司從水果種植到零售端對整個產業(yè)鏈施加影響及實施管理。公司參與種植以確保生產高質量的水果，實施全產業(yè)鏈專業(yè)化、標準化品質管理。公司技術賦能上游種植基地和供應商，穩(wěn)定供應優(yōu)質果源，并在行業(yè)內首創(chuàng)水果分級體系保證產品質量，目前公司擁有優(yōu)質供應商超過3,100個。倉配方面，公司為客戶提供及時達，次日達等靈活配送服務，為消費者提供好吃不貴的水果，并實現了高周轉、低損耗。
線上線下一體化及店倉一體化提高門店營運效率：公司零售網絡分布廣泛且貼近社區(qū)，線下門店扮演零售網點和貨品倉庫的雙重職責，為顧客提供靈活高效的配送服務。與此同時，公司一方面通過“線上下單，線下提取”的方式，將線上消費者引流至線下門店；另一方面，公司促進線下門店流量留存，并轉化至線上進行私域營銷，通過會員體系增加客戶粘性，實現線上線下一體化融合，帶來新的消費增量。
目標價7.43港元，首次覆蓋，給予買入評級：綜上所述，公司作為中國水果零售行業(yè)龍頭，受益于不斷擴容的中國生鮮及水果零售市場，憑借著產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢以及品牌優(yōu)勢，在加盟模式下其門店網絡有望實現快速擴張，我們認為未來公司將有望實現進一步增長，故給予公司目標價7.43港元，相當于2023年盈利預測的24倍PE，首次覆蓋給予買入評級。
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