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2月母豬存欄降幅擴(kuò)大至0.6%，預(yù)計(jì)未來數(shù)月或延續(xù)去化趨勢。主要豬企頭均市值回落至歷史低位，投資價值凸顯。繼續(xù)堅(jiān)定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會。
　　2月母豬存欄環(huán)比-0.6%。多方機(jī)構(gòu)披露2023年2月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)：1）根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2月末，全國能繁母豬存欄4343萬頭，環(huán)比下滑0.6%（前值為-0.5%）、連續(xù)2個月環(huán)比下滑。2）根據(jù)涌益咨詢樣本跟蹤數(shù)據(jù)，2月能繁母豬存欄環(huán)比下滑1.8%（前值為-0.4%）。3）根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會定點(diǎn)監(jiān)測數(shù)據(jù)，2月二元母豬存欄量環(huán)比下滑2.0%（前值為+0.2%）。整體來看，在行業(yè)持續(xù)虧損影響下，母豬產(chǎn)能逐步進(jìn)入去化階段、且去化幅度呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。
　　母豬存欄環(huán)比或延續(xù)下滑。我們認(rèn)為，2月母豬存欄環(huán)比繼續(xù)下滑的主要原因或在于：1）12月初至今，豬價快速跌破行業(yè)平均成本線、并維持底部震蕩，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄信心不足。2）在經(jīng)過前期高速擴(kuò)張以及21-22年的虧損后，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于歷史較高水平；22年7-12月的短暫盈利尚不足以支撐行業(yè)現(xiàn)金流完全恢復(fù)。目前，行業(yè)再次進(jìn)入虧損階段，倒逼母豬淘汰節(jié)奏加快。3）冬季疫病抬頭，或?qū)δ肛i存欄產(chǎn)生一定擾動。而2月行業(yè)出欄均重仍維持在121公斤的偏高水平、環(huán)比小幅下滑1.0%，或表明非瘟疫情整體可控，行業(yè)尚未出現(xiàn)恐慌性拋售。展望后市，豬價短期或仍有一定壓力，或進(jìn)一步壓制行業(yè)補(bǔ)欄積極性，預(yù)計(jì)未來數(shù)月母豬存欄或延續(xù)下滑趨勢。
　　豬價短期或承壓，中期有望企穩(wěn)回升。短期來看，22年5-12月，能繁母豬產(chǎn)能整體維持恢復(fù)趨勢，按照能繁母豬產(chǎn)能傳導(dǎo)周期推算，23年3月后生豬供給或逐步增加。而豬肉消費(fèi)尚處于年內(nèi)季節(jié)性低點(diǎn)。預(yù)計(jì)豬價短期或仍呈現(xiàn)底部震蕩趨勢。中期來看，22年5月之后，能繁母豬產(chǎn)能雖然整體維持恢復(fù)趨勢，但幅度仍較為緩慢，累計(jì)增幅僅5.1%，對應(yīng)23年生豬供給或仍較為平穩(wěn)。而疫情管控放松或刺激豬肉消費(fèi)需求，疊加下半年需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，豬價有望企穩(wěn)回升。
　　投資建議：產(chǎn)能降幅擴(kuò)大，布局低位養(yǎng)豬股。2月母豬存欄環(huán)比降幅擴(kuò)大至0.6%，豬價短期或仍在行業(yè)成本線以下運(yùn)行，預(yù)計(jì)未來數(shù)月母豬存欄或延續(xù)去化趨勢。此外，板塊估值已經(jīng)回落至歷史低位，以2023年的出欄量測算，目前牧原、溫氏的頭均市值回落至4000元以內(nèi)的歷史較低水平，次線豬企頭均市值多在2000元左右，頭均市值或被明顯低估，投資價值逐步凸顯。繼續(xù)堅(jiān)定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會。標(biāo)的選擇方面：1）首選已經(jīng)多輪周期驗(yàn)證過成本優(yōu)勢及擴(kuò)張能力的牧原股份；2）經(jīng)營已現(xiàn)拐點(diǎn)的豬企，如溫氏股份等；3）擴(kuò)張確定性高的性價比小豬巨星農(nóng)牧等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期。