>> 招商證券-商業(yè)行業(yè)華住酒店22Q4財報點評：Q1預計收入增長63%，2023年計劃開業(yè)1400家-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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事件：3月27日，華住集團（1179.HK）公布2022年第四季度財報。2022Q4公司實現(xiàn)收入37.1億元人民幣/同比增長11%，符合此前公告的7%-11%指引；歸母凈利潤虧損1.24億元/上年同期虧損4.59億元；扣非歸母凈利潤虧損2.55億元/上年同期虧損2.27百萬元；經(jīng)調(diào)整EBITDA盈利3.98億/上年同期盈利2.78億元。
1、國內(nèi)酒店扣非利潤虧2.15億元，德國業(yè)務虧損持平。2022Q4公司收入同比增長11%，其中國內(nèi)酒店收入同比持平，主要是公司酒店數(shù)量較同期增長9%，但四季度多地疫情導致酒店同店下滑；德意志酒店收入同比增長66%，主要是21Q4基數(shù)較低。22Q4歸母凈利潤虧損1.24億元，其中取得未實現(xiàn)的公允價值變動收益1.4億元，扣非后業(yè)績虧損2.55億元，其中德意志虧損約0.4億元，國內(nèi)部分實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.15億元/上年同期虧損1.9億元。
2、毛利率同比下滑，期間費用同比減少。2022Q4公司毛利率7.4%，若不計德意志，國內(nèi)酒店毛利率11.3%/同比下滑4.7pct，其中公共費用和人工上漲較多，主要是酒店成本相對剛性，同店下滑導致毛利率大幅下降。若不計德意志，22Q4國內(nèi)酒店銷售費用率3.2%/同比下降1.4pct；管理費用率11.6%/同比增長0.5pct。
3、11-12月疫情拖累，22Q4 RevPAR同比下滑。華住酒店22Q4整體入住率/平均房價/RevPAR同比2019年增長-16pct/3.6%/-16.6%，較Q3（-11.7pct/3.4%/-10.3%）小幅回落，22Q4同店的入住率/平均房價/RevPAR同比2019年增長-20.4pct/-5.8%/-28.0%，較Q3（-14.4pct/-6.9%/-21.6%）回落。公司10/11/12/1/2月RevPAR分別恢復至2019年同期的74%/87%/91%/96%/140%，12月疫情管控放開后數(shù)據(jù)快速回暖。
4、四季度開業(yè)回落，2023年計劃開業(yè)1400家。華住22Q4國內(nèi)凈增加酒店135家，德意志凈開業(yè)6家，較2021Q4（凈開業(yè)364家）減少，其中開業(yè)250，關(guān)店109家。截至2022年12月底，華住擁有簽約的待開業(yè)酒店2544家，其中中檔酒店1491家/占比59%，加盟酒店2530家/占比99%。公司2022年國內(nèi)合計開業(yè)1244家，關(guān)店539家，凈開業(yè)705家。2023年公司計劃開業(yè)1400家，關(guān)店600-650家，凈開業(yè)指標較2022年初有所減少。
5、投資建議：由于疫情反復，公司Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)回落，22Q4國內(nèi)酒店虧損2億，德意志酒店同比持平，整體小幅虧損。2023年以來，隨著國內(nèi)疫情解封，1-2月華住RevPAR同比恢復至2019年同期的96%和140%，公司預計2023Q1收入同比增長61%-65%，不考慮德意志酒店增長53%-57%，測算包含50%的RevPAR增長與3%-7%的門店增長；預計2023全年收入同比增長42%-46%，不考慮德意志酒店增長46%-50%，測算RevPAR的恢復度在2019年同期的110%左右。2020-2022年酒店行業(yè)供給大幅出清，今年需求端看，商旅、休閑和大型演出等均有積壓需求，4月份廣交會、糖酒會、消博會等大型會議舉辦，4月底5月初五一假期休閑需求集中釋放，酒店數(shù)據(jù)有望二次上行，華住直營規(guī)模大，經(jīng)營杠桿更重，有望在酒店上行期釋放業(yè)績彈性。預計公司2023-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤30.2/39.7億元，對應PE34/26倍。
風險提示：國內(nèi)外疫情控制不達預期；宏觀經(jīng)濟下滑風險；開業(yè)速度下滑。
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