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最新觀點(diǎn)：國(guó)家發(fā)展改革委24日發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范高效做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）項(xiàng)目申報(bào)推薦工作的通知》,通知將消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs的試點(diǎn)資產(chǎn)范圍,優(yōu)先支持百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)等城鄉(xiāng)商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目，保障基本民生的社區(qū)商業(yè)項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs。影響：該規(guī)定一方面有助于吸引社會(huì)資本參與消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)保障能力建設(shè)，發(fā)揮投資的乘數(shù)效應(yīng)，尤其是健全非一線城市的線下消費(fèi)場(chǎng)景提升居民的邊際消費(fèi)傾向，另一方面，REITS的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制有助于催生投資主體建設(shè)高質(zhì)量消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施，有效將產(chǎn)品+服務(wù)相結(jié)合，并引入坪效更高客流聚集效應(yīng)更強(qiáng)的品牌，而同行業(yè)中頭部品牌往往客流聚集效應(yīng)最強(qiáng)，坪效水平最高，因此該政策長(zhǎng)期有助于加速頭部品牌向下沉市場(chǎng)滲透，在改善下沉市場(chǎng)消費(fèi)生態(tài)同時(shí)提高自身市占率。
　　一季報(bào)前瞻：從目前一季報(bào)預(yù)期來(lái)看：（1）家居前端接單客流增速表現(xiàn)良好，但由于客流向出廠訂單轉(zhuǎn)換時(shí)滯以及22年3月同期高基數(shù)，一季報(bào)普遍收入增速較慢，體現(xiàn)出TOB＞定制＞軟體特點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著客流轉(zhuǎn)化逐漸加快收入增速有望逐季提升；（2）造紙包裝：文化&特種紙普遍受益于紙漿期現(xiàn)價(jià)格下行盈利性有所修復(fù)，但考慮各自有3-5個(gè)月庫(kù)存因此Q1利潤(rùn)彈性并不顯著，Q2開(kāi)始利潤(rùn)彈性預(yù)計(jì)更為凸顯，包裝紙Q1噸凈利潤(rùn)略微下降報(bào)表同比承壓環(huán)比改善；（3）個(gè)護(hù)文娛類公司分化較大，百亞股份38大促效果良好一季度預(yù)期與全年增速預(yù)期相近，晨光股份大學(xué)訊下消費(fèi)場(chǎng)景尚未修復(fù)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有所承壓，其余公司表現(xiàn)平穩(wěn)；（4）二輪車：整體維持高景氣，預(yù)計(jì)Q1銷量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，均價(jià)及凈利維持前期水平；（5）電工：公牛集團(tuán)裝修需求恢復(fù)，庫(kù)存良性，預(yù)計(jì)23Q1收入端15-20%增長(zhǎng)。其中，轉(zhuǎn)換器正常增長(zhǎng)，大燈、斷路器銷量較好，新能源增速高于公司預(yù)期，無(wú)主燈23年集中精力拓店，單店模型初現(xiàn)。
　　家居：復(fù)蘇預(yù)期短期回落，Q1或?yàn)?3年增速最低季度，一季報(bào)前后家居布局板塊布局窗口再現(xiàn)，地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)，家居需求值得期待。從Q1預(yù)期來(lái)看，家居終端零售從1+2月的強(qiáng)復(fù)蘇，轉(zhuǎn)向3月的弱復(fù)蘇，整體復(fù)蘇速度略降，影響市場(chǎng)對(duì)板塊景氣判斷，板塊略有承壓，展望后市，考慮到基數(shù)效應(yīng)+終端客流復(fù)蘇，Q1或?qū)⑹?3年增速最低的一個(gè)季度，后續(xù)板塊增速將持續(xù)維持中高增速，情緒階段回落下的家居板塊又迎布局窗口。從地產(chǎn)數(shù)據(jù)，3月前三周，40城新房銷售面積同比增長(zhǎng)29%，17城二手房銷售面積同比增長(zhǎng)81%，地產(chǎn)銷售端維持修復(fù)態(tài)勢(shì)，將有效支撐家居需求。標(biāo)的方面，推薦大家居占率穩(wěn)步推進(jìn)、配套品比率提升的歐派家居，內(nèi)銷改善明顯、外銷持續(xù)修復(fù)的顧家家居，一體化優(yōu)勢(shì)明顯、渠道穩(wěn)步擴(kuò)張的敏華控股，智能化持續(xù)滲透、渠道力持續(xù)夯實(shí)的箭牌家居，渠道品類拓展加速、利潤(rùn)率穩(wěn)步提升的慕思股份，同時(shí)布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門(mén)、索菲亞、曲美家居等，B端彈性標(biāo)的推薦江山歐派、志邦家居、皮阿諾等。
　　文娛個(gè)護(hù)：體育/珠寶社零同比增速轉(zhuǎn)正，頭部生活紙品牌漿板采購(gòu)價(jià)格明顯下滑，23年Q2利潤(rùn)率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長(zhǎng)期兼具確定性與成長(zhǎng)性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開(kāi)店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長(zhǎng)；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢(shì)之下成本拐點(diǎn)已現(xiàn)，維達(dá)、潔柔提價(jià)，需求剛性之下板塊利潤(rùn)彈性有望釋放。
　　造紙包裝：文化&特種紙普遍受益于紙漿期現(xiàn)價(jià)格下行盈利性有所修復(fù)，但考慮各自有約3個(gè)月庫(kù)存因此Q1利潤(rùn)彈性并不顯著，文化紙由于3-4月黨建需求驅(qū)動(dòng)有望率先發(fā)布漲價(jià)函值得右側(cè)追隨，特種紙供需旺盛品類Q1有所提價(jià)，Q2開(kāi)始利潤(rùn)彈性預(yù)計(jì)更為凸顯；包裝紙Q1噸凈利潤(rùn)略微下降報(bào)表同比承壓環(huán)比改善，箱板瓦楞紙有望在5-6月持續(xù)接力迎來(lái)左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)。目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側(cè)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)力度與持續(xù)性，造紙有望整體迎來(lái)繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩年在消費(fèi)需求復(fù)蘇周期下的大行情，推薦太陽(yáng)紙業(yè)，玖龍紙業(yè)，山鷹國(guó)際、岳陽(yáng)林紙等。
　　新型煙草：思摩爾發(fā)布全年業(yè)績(jī)，奧馳亞28年目標(biāo)無(wú)煙產(chǎn)品收入達(dá)50億美元。思摩爾國(guó)際發(fā)布全年業(yè)績(jī)。①國(guó)內(nèi)：隨著此前壓制新國(guó)標(biāo)需求的四大因素均有望迎來(lái)改善，國(guó)標(biāo)市場(chǎng)短期景氣度向上拐點(diǎn)確定性相對(duì)較高，公司有望受益于行業(yè)邊際回暖+市場(chǎng)份額提升。②海外：非美市場(chǎng)大客戶擴(kuò)張及公司兩大擊中一次性小煙產(chǎn)品痛點(diǎn)的技術(shù)平臺(tái)FeelmMax+PowerAlpha有望驅(qū)動(dòng)一次性小煙繼續(xù)保持高增。美國(guó)換彈產(chǎn)品出貨趨勢(shì)上已改善，關(guān)注PMTA執(zhí)法力度強(qiáng)化驅(qū)動(dòng)Alto、NJOY（疊加股東背景強(qiáng)化）等產(chǎn)品市場(chǎng)份額提升。大麻霧化市場(chǎng)潛力大，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+擴(kuò)張產(chǎn)品條線，23年有望迎來(lái)明顯改善。③醫(yī)療+美容霧化產(chǎn)品落地，23年有望貢獻(xiàn)收入+利潤(rùn)增量。