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事件：2023年3月28日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.27億元，同比增長(zhǎng)44.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.80億元，同比增長(zhǎng)45.65%。
　　2022年?duì)I業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)保持高增，期間費(fèi)率顯著下降?？傮w來(lái)看，2022年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.27億元，同比增長(zhǎng)44.41%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.80億元，同比增長(zhǎng)45.65%，公司收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快主要原因?yàn)楦叨水a(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，公司鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品、高溫合金材料等主要產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好，以及公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，整體提升公司盈利能力。分產(chǎn)品看，高端鈦合金材料實(shí)現(xiàn)收入32.09億，較同期增長(zhǎng)30.56%，毛利率下降2.02pp；超導(dǎo)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6.23億，較同期增長(zhǎng)160.85%，毛利率上升14.11pp；高性能高溫合金材料實(shí)現(xiàn)收入1.81億元，較同期增長(zhǎng)78.38%，毛利率略降0.72pp。利潤(rùn)率方面，2022年公司毛利率為39.45%，同比下降1.38pp，凈利率為25.91%，同比上升0.45pp；單季度看，2022Q4毛利率為35.87%，同比上升1.20pp，環(huán)比下降2.29pp，凈利率為23.16%，同比下降1.46pp，環(huán)比下降3.48pp。期間費(fèi)率方面，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.03%/3.91%/6.02%/0.75%，分別同比變化0.70pp/-0.39pp/-0.33pp/-0.08pp。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，多項(xiàng)產(chǎn)品取得突破。公司作為國(guó)內(nèi)鈦合金行業(yè)龍頭企業(yè)，始終深耕主營(yíng)業(yè)務(wù)，高端鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品、高性能高溫合金材料均保持高速增長(zhǎng)。公司高端鈦合金材料2020/2021/2022收入占比分別為84.38%/83.98%/75.92%；超導(dǎo)材料2020/2021/2022收入占比分別為9.23%/8.16%/14.74%；高性能高溫合金材料2020/2021/2022收入占比分別為1.61%/3.47%/4.28%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)保持相對(duì)穩(wěn)定，各產(chǎn)品均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，超導(dǎo)產(chǎn)品與高溫合金產(chǎn)品增速更快。2022年公司鈦合金應(yīng)對(duì)航空重大型號(hào)急需，率先制備相關(guān)產(chǎn)品，在海洋工程、核工業(yè)等領(lǐng)域承擔(dān)的項(xiàng)目進(jìn)展順利，在直升機(jī)、商用飛機(jī)、商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等方面技術(shù)研發(fā)取得了顯著進(jìn)展；超導(dǎo)產(chǎn)品MRI銷量再創(chuàng)新高，國(guó)家重大項(xiàng)目超導(dǎo)線采購(gòu)項(xiàng)目持續(xù)中標(biāo)，CRAFT項(xiàng)目高線材實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，在量子計(jì)算機(jī)、超導(dǎo)磁懸浮列車等項(xiàng)目均有進(jìn)展；高溫合金項(xiàng)目產(chǎn)銷量同比歷史新高，主要牌號(hào)在多個(gè)型號(hào)多個(gè)客戶的產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)展順利。
　　公司積極備產(chǎn)備貨，在建工程有望有序釋放。2022年存貨為23.8億元，較上年期末增長(zhǎng)48.88%，主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大各類生產(chǎn)物料增加所致；應(yīng)付賬款為8.77億元，較上年期末增長(zhǎng)82.85%，主要系公司采購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大期末應(yīng)付材料款與應(yīng)付加工費(fèi)增加所致。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為2.98億元，同比增加31.34%，主要系四季度公司持有的票據(jù)到期收回以及銷售回款增加所致。公司募投的“發(fā)動(dòng)機(jī)用高性能高溫合金材料及粉末盤(pán)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2023年1月投產(chǎn)，“高性能超導(dǎo)線材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2023年12月投產(chǎn)，“航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“超導(dǎo)創(chuàng)新研究院項(xiàng)目”、“超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心”預(yù)計(jì)2024年12月投產(chǎn)，目前公司募投項(xiàng)目中650合金棒材軋機(jī)、兩臺(tái)8噸電弧爐、8T電渣爐、小規(guī)格棒材高精度探傷機(jī)等已經(jīng)完工轉(zhuǎn)固，鍛造車間、熔煉車間廠房正在建設(shè)，有望有序釋放產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為14.28億元、18.87億元、22.68億元，對(duì)應(yīng)PE27、20、17，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，核心競(jìng)爭(zhēng)力下滑風(fēng)險(xiǎn)