久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2022年歸母凈利潤(rùn)16.62億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。來水偏豐推動(dòng)調(diào)峰水電營(yíng)收業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，新增投產(chǎn)抽蓄電站與獨(dú)立儲(chǔ)能電站貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年起兩部制電價(jià)執(zhí)行有望改善運(yùn)營(yíng)商ROE，公司在建&籌建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，抽蓄板塊步入成長(zhǎng)周期。公司在電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，多個(gè)在建項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，發(fā)力第二成長(zhǎng)曲線助推業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別為0.61/0.63/0.88元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.50元。
　　▍2022年歸母凈利潤(rùn)16.62億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.61億元，同比增長(zhǎng)0.6%（經(jīng)追溯調(diào)整，下同）；歸母凈利潤(rùn)16.62億元，同比增長(zhǎng)33.2%；對(duì)應(yīng)EPS0.64元，同比增長(zhǎng)30.6%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分季度來看，4Q2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.69億元，同比減少13.4%；歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比增長(zhǎng)33.6%；對(duì)應(yīng)EPS0.13元，同比增長(zhǎng)30.0%
　　▍調(diào)峰水電來水偏豐疊加抽水蓄能&獨(dú)立儲(chǔ)能新項(xiàng)目投產(chǎn)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。2022年公司控股天生橋二級(jí)、魯布革電站所在流域來水偏豐，調(diào)峰水電發(fā)電量同比高增31.8%至101.7億千瓦時(shí)，推動(dòng)調(diào)峰水電板塊營(yíng)業(yè)收入同比高增40.1%至19.03億元。2022年公司投產(chǎn)梅蓄一期（120萬千瓦）、陽蓄一期（120萬千瓦）兩座抽水蓄能電站，以及河北保定（6MW/7.2MWh）、?？谒幑龋?MW/10MWh）兩座電化學(xué)儲(chǔ)能電站，2022年末控股抽水蓄能/獨(dú)立儲(chǔ)能裝機(jī)容量同比分別增長(zhǎng)19.8%/270.0%至1,028.0/11.1萬千瓦，推動(dòng)對(duì)應(yīng)板塊2022年?duì)I業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)38.2%/43.8%至46.05/0.31億元?？紤]到兩座抽蓄電站于2022年中投產(chǎn)，翹尾效應(yīng)有望推動(dòng)2023年抽蓄板塊營(yíng)收業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　▍新電價(jià)機(jī)制執(zhí)行&新項(xiàng)目開工建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，抽蓄板塊步入成長(zhǎng)周期。國(guó)家發(fā)改委印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制的意見》中提出的兩部制電價(jià)機(jī)制將于2023年起全面執(zhí)行，我們認(rèn)為在此模式下電站投資方的基本回報(bào)能夠通過容量電價(jià)得到保障，而電量電價(jià)為電站提供通過積極參與電網(wǎng)削峰填谷來提升收益的途徑，抽水蓄能電站項(xiàng)目盈利能力與回報(bào)率提升可期。目前公司正積極推進(jìn)抽水蓄能新項(xiàng)目投資建設(shè)，2022年新開工南寧抽蓄（120萬千瓦）、肇慶浪江（120萬千瓦）、惠州中洞（120萬千瓦）、梅蓄二期（120萬千瓦）四個(gè)抽水蓄能項(xiàng)目，年末儲(chǔ)備項(xiàng)目規(guī)模約2,800萬千瓦，參考公司在建&籌建項(xiàng)目建設(shè)情況，我們預(yù)計(jì)2025/2030年末公司抽水蓄能裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到13.9/28.9GW，對(duì)應(yīng)“十四五”/“十五五”年復(fù)合增速分別為12%/16%。裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張疊加盈利能力得到政策保障，公司抽水蓄能板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)成長(zhǎng)。
　　▍搶先布局優(yōu)質(zhì)獨(dú)立儲(chǔ)能資源，發(fā)力第二成長(zhǎng)曲線助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。當(dāng)前我國(guó)快速增長(zhǎng)的風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模與靈活調(diào)節(jié)資源不足的矛盾日益凸顯，新型儲(chǔ)能作為調(diào)節(jié)能力強(qiáng)、響應(yīng)速度快、選址靈活、建設(shè)周期短的儲(chǔ)能手段，有望在技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)行業(yè)降本、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)啟動(dòng)后盈利機(jī)制改善等利好因素下迎來快速發(fā)展。公司在新型儲(chǔ)能領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，項(xiàng)目開發(fā)與運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)豐富，早在2011年就投產(chǎn)了全國(guó)首個(gè)大容量電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目——深圳寶清電池儲(chǔ)能站。我們預(yù)計(jì)公司將緊抓行業(yè)機(jī)遇，憑借自身在優(yōu)質(zhì)資源獲取、開發(fā)運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)、資金成本等方面的優(yōu)勢(shì)加速推進(jìn)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目投資建設(shè)，如期達(dá)成“十四五”/“十五五”期間新增獨(dú)立儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模200/300萬千瓦的目標(biāo)，發(fā)力第二成長(zhǎng)曲線助推公司業(yè)績(jī)現(xiàn)金流進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；輔助服務(wù)需求不及預(yù)期；公司新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；公司調(diào)峰水電站所在流域來水不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們微調(diào)公司部分經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)假設(shè)后，相應(yīng)調(diào)整公司2023~2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為19.43/20.18億元（前預(yù)測(cè)值19.43/20.21億元），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為28.25億元，對(duì)應(yīng)2023~2025年EPS預(yù)測(cè)分別為0.61/0.63/0.88元，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為23.2/22.5/16.1倍，PB分別為2.1/1.9/1.7倍。參考可比水電及風(fēng)光運(yùn)營(yíng)商（長(zhǎng)江電力、華能水電、三峽能源、龍?jiān)措娏Γ?023年1.9倍PB的平均估值水平（參考Wind一致預(yù)期），考慮到標(biāo)的資產(chǎn)具有稀缺性、成長(zhǎng)性以及電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)背景下儲(chǔ)能項(xiàng)目ROE有望提升，我們給予公司2023年2.6倍目標(biāo)PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為17.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)