>> 南京證券-東方財(cái)富(300059)證券板塊業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，市占率提升邊際趨緩-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
南京證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
陳鑠 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：東方財(cái)富發(fā)布2022年年報(bào)，公司全年業(yè)績(jī)位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中值，整體基本符合預(yù)期。
公司業(yè)績(jī)保持較強(qiáng)韌性，證券板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2022年?yáng)|方財(cái)富實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125億元，同比下降4.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)85億元，同比下降0.51%，位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中值。分業(yè)務(wù)板塊來看，證券業(yè)務(wù)2022年表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，營(yíng)業(yè)收入保持逆勢(shì)增長(zhǎng)，2022年?duì)I業(yè)收入同比增速為2.2%，基金代銷業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境影響相對(duì)較大，2022年?duì)I業(yè)收入同比下降14.7%，此外，金融數(shù)據(jù)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)收入也分別同比下降9.95%和8.27%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2022年證券服務(wù)業(yè)務(wù)收入在公司營(yíng)業(yè)收入中的占比提升4.2個(gè)百分點(diǎn)至62.93%，基金代銷收入占比則小幅下降4.1個(gè)百分點(diǎn)至34.64%。此外，2022年?yáng)|方財(cái)富管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率大幅增長(zhǎng)，對(duì)公司業(yè)績(jī)也形成一定拖累。
證券子公司業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率延續(xù)上升趨勢(shì)。子公司東方財(cái)富證券2022年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.6%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.4%。從主要科目來看均保持正增長(zhǎng)，其中利息凈收入同比增長(zhǎng)20.3%，手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)5.1%，投資收益同比增長(zhǎng)21.7%。兩融市占率基本持平，截至2022年末公司兩融規(guī)模為355億元，較年初下降14.7%，略小于全市場(chǎng)降幅15.9%，市占率為2.3%，與年初基本持平。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率延續(xù)上升趨勢(shì)，2022年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4.2%，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入為42億，同比增長(zhǎng)3.66%，交易單元席位租賃收入4.2億，同比增長(zhǎng)5.23%，代銷金融產(chǎn)品收入1.8億，同比增長(zhǎng)14.3%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率3.88%（測(cè)算值），仍保持上升趨勢(shì)但斜率有所放緩。自營(yíng)投資規(guī)?？焖贁U(kuò)張，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成正向貢獻(xiàn)。2022年?yáng)|方財(cái)富證券金融資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，年末達(dá)到722億元，同比增長(zhǎng)52%，結(jié)構(gòu)上以債券為主，債券規(guī)模為562億元，占比78%，基金規(guī)模為104億元，銀行理財(cái)和結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為46億，股票規(guī)模僅2.3億，預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)健的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)是2022年公司自營(yíng)投資業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健的主要原因。其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，投行、資管、公募基金業(yè)務(wù)收入分別同比+17%、-16%、+39%，但相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比仍處于較低水平，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。
基金代銷業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境影響業(yè)績(jī)同比下滑，但與頭部公司的規(guī)模差距進(jìn)一步縮小。公司實(shí)現(xiàn)基金代銷收入50.7億元，同比下降14.7%。截至2022年末非貨基保有規(guī)模5845億，同比下降13.3%，非貨基銷售額1.2萬(wàn)億，同比下降10.7%。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的基金代銷機(jī)構(gòu)保有規(guī)模數(shù)據(jù)來看，天天基金股票及混合型基金保有規(guī)模同比下降13.3%，而招商銀行和螞蟻基金股票及混合型基金保有規(guī)模同比降幅分別為21.6%和21.5%，天天基金保有規(guī)模與前兩名的機(jī)構(gòu)之間的差距進(jìn)一步縮小。
資產(chǎn)規(guī)模延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，業(yè)務(wù)重資本化程度有所上升。截至2022年末，東方財(cái)富總資產(chǎn)規(guī)模為2119億元，較年初增長(zhǎng)14.5%，凈資產(chǎn)規(guī)模為652億元，較年初增長(zhǎng)48.0%，主要系公司于年初完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、凈資本規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。2022年公司對(duì)子公司東方財(cái)富證券增資160億，東方財(cái)富證券凈資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)66.4%增至532億，總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)18.3%至1770億，但財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)有所下降。從子公司東方財(cái)富證券業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，受益于自營(yíng)投資規(guī)模的快速增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)重資本化程度提升，利息凈收入及自營(yíng)投資收益在營(yíng)業(yè)收入中的占比顯著上升。GDR發(fā)行在即，公司資本實(shí)力有望進(jìn)一步夯實(shí)。2022年10月31日公司公告將在瑞士交易所發(fā)行GDR，募集資金將用于擴(kuò)展和延伸財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)，加大研發(fā)技術(shù)的合作與投入，子公司增資及海外分支機(jī)構(gòu)建設(shè)、滿足日常業(yè)務(wù)發(fā)展需要，補(bǔ)充流動(dòng)資金等。12月31日公司已獲得瑞士證券交易所監(jiān)管局同意。隨著后續(xù)發(fā)行工作的完成，公司資本實(shí)力有望得到進(jìn)一步夯實(shí)，財(cái)富管理及國(guó)際業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。
公司盈利預(yù)測(cè)及估值：2023年隨著市場(chǎng)行情回暖，市場(chǎng)交投及新發(fā)基金均有望迎來改善，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023年、2024年、2025年?duì)I業(yè)收入分別為137.44億元、152.71億元、169.06億元，分別同比+10.08%、+11.11%、+10.71%，歸母凈利潤(rùn)分別為92.75億元、103.66億元、115.55億元，分別同比+8.99%、+11.75%、+11.47%，對(duì)應(yīng)2023年、2024年、2025年P(guān)E分別為27.85倍、24.92倍、22.36倍，給予“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及基金代銷業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升放緩。
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