>> 財信證券-東方財富(300059)2022年年報業(yè)績點評：證券業(yè)務(wù)業(yè)績略增，基金代銷拖累業(yè)績-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉敏 |
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事件：東方財富發(fā)布2022年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.86億元，同比下滑4.64%，歸屬于上市公司股東凈利潤85.09億元，同比下滑0.51%，基本每股收益0.65元/股，同比下滑5.80%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.40%，較2021年下降7.71個百分點。單季度來看，公司Q4實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤19.15億元，同比/環(huán)比變動幅度為-17.42%/-10.93%。2022年在多個超預(yù)期因素影響下，公司業(yè)績承壓。整體來看，公司業(yè)績情況符合前期業(yè)績預(yù)告情況，基本位于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中位數(shù)，也基本符合我們此前業(yè)績預(yù)期。
證券業(yè)務(wù)業(yè)績略增，基金代銷拖累業(yè)績。2022年，公司證券業(yè)務(wù)（主要是經(jīng)紀業(yè)務(wù)與兩融業(yè)務(wù)）收入78.57億元，同比小幅增長2.21%，天天基金代銷業(yè)務(wù)（金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)）收入43.26億元，同比下滑-14.73%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，營業(yè)總收入中證券業(yè)務(wù)占比提升至62.93%，天天基金代銷業(yè)務(wù)收入占比下降至34.64%（2021年該比例為38.74%）。公司凈利潤占營業(yè)總收入加自營業(yè)務(wù)收入比重為62.57%，仍保持上升趨勢，2020、2021年分別為55.93%、60.68%。公司憑借互聯(lián)網(wǎng)流量變現(xiàn)優(yōu)勢，成本規(guī)模效應(yīng)遞減，再加上公司自營業(yè)務(wù)規(guī)模的提升，凈利率不斷提升。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)、利息凈收入驅(qū)動證券業(yè)務(wù)增長。證券業(yè)務(wù)中經(jīng)紀業(yè)務(wù)、利息凈收入均呈現(xiàn)小幅增長，經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入47.89億元，同比增長4.17%，利息凈收入24.39億元，同比增長5.09%。據(jù)年報信息，公司2022年股基交易額19.24萬億元，同比下滑8.79%，略低于行業(yè)股基成交額下滑幅度（-10.87%），測算公司股基市場份額提升0.08個百分點至3.88%，測算公司平均傭金率為0.239‰。公司利息凈收入同比增長，主要得益于其它債權(quán)投資利息收入增長43%至3.73億元，融出資金利息收入24.14億元，同比略下滑2.18%。2022年兩融業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，期末融出資金規(guī)模366億元，較2021年末減少15.70%，期初與期末平均融出資金400.31億元，同比增長8.91%，融出資金市場份額維持在2021年水平，約為2.54%，測算兩融費率為6.03%，較2021年下降0.68個百分點。自營業(yè)務(wù)方面，自營投資收益11.14億元，同比增長11.36%，主要是金融投資規(guī)模同比大幅增長所致。期末公司金融投資規(guī)模723億元，同比增長51.78%。2022年測算投資收益率為1.86%，較2021年下降1.45個百分點，其中Q4投資收益率受債券市場大幅波動影響，年化投資收益率僅0.69%，2022年Q1、Q2、Q3年化投資收益率分別為1.37%、2.91%、2.29%。
權(quán)益類市場整體低迷下，天天基金代銷業(yè)績短期下滑。東方財富旗下天天基金開展基金代銷業(yè)務(wù)方面，我們認為公司基金代銷業(yè)務(wù)收入下降主要是因為權(quán)益類市場整體較為低迷、新發(fā)基金遇冷下，公司天天基金日均活躍訪問客戶數(shù)為213.66萬，同比下降32.11%，客戶認/申購基金的頻次較2021年下降34.79%，基金銷售額為20133億元，同比下滑10.06%。基金銷售保有規(guī)模方面，期末天天基金非貨幣基金銷售保有規(guī)模為5845億元，同比下降13.27%。長期來看，天天基金作為第三方互聯(lián)網(wǎng)代銷機構(gòu)，在居民財富管理需求增長、權(quán)益類基金擴容背景下，憑借互聯(lián)網(wǎng)流量變現(xiàn)優(yōu)勢，基金保有規(guī)模市占率繼續(xù)提升、保有規(guī)模增長的基礎(chǔ)仍在，我們?nèi)匀豢春锰焯旎鸨Ｓ幸?guī)模長期增長的趨勢。
投資建議。受到市場不利因素影響，公司2022年業(yè)績承壓。中長期來看，公司作為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭公司，在用戶數(shù)量和用戶黏性方面長期保持競爭優(yōu)勢，公司在證券業(yè)務(wù)及基金代銷業(yè)務(wù)上實現(xiàn)流量變現(xiàn)，具備核心競爭力及高成長空間，且公司不斷增強資本實力，自營業(yè)務(wù)也有望繼續(xù)為公司業(yè)績貢獻增量。我們預(yù)計2023/2024/2025年歸屬于母公司所有者凈利潤分別為102.12/116.71/136.25億元，對應(yīng)增速分別為+20.01%/+14.29%/+16.75%，根據(jù)最新股本測算EPS分別為0.77/0.88/1.03元/股。考慮到公司屬于互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭公司，且未來業(yè)績成長性可期，我們認為給予公司2023年40-45倍PE較為合理，維持對公司的“買入”評級。
風險提示：市場波動加大風險；公募基金擴容不及預(yù)期；交投活躍度下降；金融監(jiān)管趨嚴；互聯(lián)網(wǎng)流量變現(xiàn)不及預(yù)期。
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